电动车消费复苏不及预期、海外政策风险等；光伏下游需求不及预期；上游原材料价格大幅波动；风电装机不及预期。

❑电车&锂电：四部门召开座谈会规范锂电池竞争秩序，拟取消锂电池出口退税

❑四部门召开座谈会，进一步规范动力和储能电池产业竞争秩序

    近日，工信部等六部门联合印发《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，将自2026年4月1日起施行。《暂行办法》将促成废旧动力电池回收市场规范发展，严格要求企业从业条件。从电池源头开始，工信部将会同有关部门建立信息平台，采集动力电池编码、产品类别、产品构成、报废回收等必要信息，为每一个动力电池包生成唯一、动态的数字身份证，支撑动力电池全链条监督管理。此外，《暂行办法》还明确了废旧动力电池综合利用的定义，不再采用“梯次利用”的概念，废旧动力电池不再用于电动自行车以及法律、行政法规和强制性标准禁止使用的其他领域。

❑ 短期市场处于政策衔接期，1月新能源车渗透率预期回落至44.4%

    1月22日，乘联会发布1月销量预测，预期1月狭义乘用车零售市场规模约为180万辆，环比下降20.4%，同比增长0.3%。其中新能源零售量预计为80万左右，渗透率约44.4%，主要考虑到短期市场正处于关键的政策衔接与转换期。2026年新能源汽车购置税补贴由全额免征调整为减半征收，这一变化引发了年初消费者与厂商的博弈，导致新能源消费者观望情绪较重，叠加1月天气寒冷，年前首购用户价格敏感需求占优等多重因素，新能源市场热度相对较低，预计本月渗透率将为阶段性低点。

❑ 投资建议：

建议关注：

1) 成本曲线有优势的企业将和竞争对手拉开差距的：宁德时代、科达利、尚太科技、湖南裕能、中伟股份、天赐材料、亿纬锂能、天奈科技、恩捷股份、星源材质等

2) 率先出海布局的：龙蟠科技、中伟股份、万润新能、贝特瑞、星源材质、容百科技、当升科技、科达利等

3) 快充、高压密技术领先的：中科电气、尚太科技、富临精工、龙蟠科技、湖南裕能、万润新能等

4) 受益于排产景气、有价格弹性的：天赐材料、天际股份、多氟多、嘉元科技、鼎胜新材等

5) 新技术渗透率提升，具备细分贝塔的：

【固态电池】国轩高科、亿纬锂能、金龙羽、上海洗霸、德尔股份、珠海冠宇、豪鹏科技、蠡湖股份、安孚科技等。

【固态电池设备】宏工科技、纳科诺尔、先导智能、信宇人、曼恩斯特、利元亨、海目星、杭可科技、赢合科技、璞泰来、联赢激光、德龙激光、德新科技等

【固态电池材料】厦钨新能、天铁科技、道氏技术、英联股份、星源材质、天奈科技、当升科技、恩捷股份、容百科技、有研新材、三祥新材、海辰药业、瑞泰新材、奥克股份、诺德股份、德福科技、远航精密等。

【硅负极】璞泰来、元力股份、圣泉集团、道氏技术、硅宝科技、博迁新材、贝特瑞等。

【快充高压实】威迈斯、信德新材、黑猫股份、中熔电气、中科电气、尚太科技、富临精工、龙蟠科技、湖南裕能、万润新能等。

【4680】斯莱克、东方电热、金杨股份、逸飞激光、联赢激光、海目星、东山精密等。

【复合集流体】英联股份、宝明科技、骄成超声、璞泰来、三孚新科等。

【换电】联赢激光、博众精工、山东威达等

6）低空经济：

优选【亿航链】: 英搏尔、纵横通信、国轩高科；

布局较早的【整机】：亿航智能、万丰奥威、商络电子、山河智能、绿能慧充等；价值量相比汽车成倍增长【三电动力系统】：英搏尔、卧龙电驱、宗申动力、蓝海华腾、巨一科技、应流股份、江苏神通；【固态电池】宁德时代、蔚蓝锂芯、国轩高科、珠海冠宇等；【运营】中信海直、亿航智能等；【空管基建】深城交、中交设计、苏交科、莱斯信息等；【雷达】：四创电子、纳睿雷达；【壳体】民士达、吉林化纤、双一科技、中航高科、上工申贝等。

❑ 2.1 光伏板块观点

❑ 光伏周观点：商业航天产业趋势已来，太空光伏或成下一个增长蓝海

    核心观点：1月21日，商业航天板块行情持续强势，驱动太空光伏概念累计大涨26.48%。这一趋势标志着光伏应用正从地面向太空加速拓展。我们认为，商业航天时代将从“量、质、技”三维度重塑太空光伏需求；短期看，行业处于导入期，渠道与供货稳定性是核心壁垒；长期看，随着万星组网与单星功耗提升，叠加P型HJT与钙钛矿等新技术降本增效，太空光伏有望开启高溢价的蓝海市场，利好率先布局且具备技术与渠道优势的龙头企业。

❑ 商业航天大势所趋，重塑太空能源格局

1）事件：2025年末，商业航天板块迎来强势行情。万得数据显示，自2025年12月4日至2026年1月21日，太空光伏板块累计涨幅达26.48%。作为商业航天的核心配套，太空光伏利用太空持续光照优势，发电效率较地面提升2-3倍，已成为航天器长期稳定供能的关键支撑。

 2）我们认为，此次商业航天热潮将在短中长期对光伏产业产生深刻影响。短期来看，行业处于“导入期”，技术方案尚未定型，产业链核心壁垒集中于渠道端与真实供货能力。长期来看，需求端将迎来爆发：一是数量层面，卫星组网从“百颗级”跃升至“万颗级”，带动电池需求激增；二是质量层面，星载算力与相控阵天线应用导致单星功耗大幅提升。三是技术层面，为适应商业化降本需求，技术路线将从昂贵的三结砷化镓向抗辐射P型HJT、钙钛矿叠层等高性价比路线演进。这将倒逼行业加速分化，具备高溢价与定制化能力的优势企业有望开启新一轮成长期。

❑ 光伏产业链边际变化：

1.硅料：本周多晶硅市场成交偏弱，2月预计大幅减产，主要集中头部企业。

2.硅片：本周硅片大厂撑价，小厂抢跑，预计短期价格无法企稳。

3.电池片：本周出口价格高于内销，产量增长有限。高效PERC182电池片（23.2%及以上效率）FOB价格0.045-0.05USD/W；Topcon183N电池片价格0.4-0.42元/W左右；Topcon210RN价格0.4-0.42元/W；210N电池片0.4-0.42元/w；HJT价格0.45-0.47元/w。

4.组件：本周国内组件价格上调，成交上涨幅度收窄。

5.逆变器：价格维持稳定。

6.高纯石英砂：本周国内高纯石英砂报价持稳。

7.胶膜：本周EVA光伏料排产环比增加，光伏胶膜排产环比下降，石化厂库存水位较低。

8.玻璃：本周玻璃新单价格分别为：2.0mm单层镀膜（10-10.5元/平方米）；2.0mm双层镀膜（11-11.5元/平方米）；3.2mm单层镀膜（17-18元/平方米）；3.2mm双层镀膜（18-19元/平方米）。本周光伏玻璃价格持稳，库存小幅下降。

❑ 投资建议：

建议关注：

1）受益行业减产自律等供给侧改革的硅料、硅片、玻璃环节：建议关注通威股份、协鑫科技、大全能源、福莱特、信义光能、TCL中环、双良节能等。

2）受益于需求爆发、量增利稳的逆变器及跟踪支架环节：建议关注阳光电源、德业股份、中信博、艾罗能源、固德威、禾迈股份、锦浪科技、昱能科技、上能电气、通润装备、禾望电气、意华股份等。

3）具备价格弹性的电池片环节：建议关注爱旭股份、钧达股份等。

4）穿越周期、有望实现盈利修复的组件环节：建议关注隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、横店东磁、阿特斯、东方日升等。

5）受益于BC等新技术放量的辅材环节：建议关注聚和材料、帝科股份、宇邦新材、广信特材等。

6）有望受益于主产业链价格回升的辅材环节：建议关注福斯特、金博股份、美畅股份、高测股份、天宜上佳、海优新材、赛伍技术、石英股份、欧晶科技等。

❑ 2.2 风电板块观点

❑ 风电周观点：海南&广东两省海风项目进展积极，沙戈荒大基地风电建设快速向前推进

❑ 海南申能CZ2海风项目进行海缆、施工招标，预计在2026年开工建设

    2026年1月23日，国家电投电子商务平台发布申能海南CZ2海上风电示范项目二期220kV海缆与陆缆采购及敷设工程、66kV海缆采购及敷设工程、风电机组（含塔筒）&海上升压站基础及安装工程施工总承包、陆上集控中心工程招标公告。申能海南CZ2海上风电示范项目场址位于儋州市北面海域，项目二期建设容量576MW，拟安装48台12MW风机，于。根据本次招标公告，本工程220kV海缆于2026年7月31日前交货，2026年11月15日前完成敷设；66kV海缆于2026年7月15日前交货，2026年11月20日前完成敷设；2026年9月25日前完成海上升压站上部组块陆上建造全部工作，并具备发运条件；2026年10月海上升压站具备倒送电条件。目前该项目风机、海缆、基础施工等招标工作，预计有望在2026年开工建设。

❑ 徐闻东一海上风电项目投资议案通过

    2026年1月23日，广东电力发展股份有限公司审议通过了《关于广东省风力发电有限公司投资建设广东能源湛江徐闻东一海上风电项目的议案》。项目规划建设规模400MW，总投资为42.84亿元，拟布置29台14MW风力机组。随着投资议案通过，项目有望加快向前推进。

❑ 甘肃1.9GW陆上风电项目招标，沙戈荒大基地风电建设快速向前推进

   2026年1月22日，甘肃腾格里沙漠河西新能源基地武威市民勤县红沙岗190万千瓦风电项目风力发电机组采购招标。该项目规划装机1.9GW，该招标总共分四个标段，标段一400MW风电机组（不含塔架）及其附属设备采购，共64台，单机容量6.25MW，塔架设计型式为钢塔；标段二500MW风电机组（不含塔架）及其附属设备采购，共80台，单机容量6.25MW，塔架设计型式为钢塔；标段三512.3MW风电机组（不含塔架）及其附属设备采购，82台单机容量6.25MW，其中1台降容至6.05MW，塔架设计型式为钢塔；标段四：487.7MW风电机组（不含塔架）及其附属设备采购，共74台，46台单机容量6.25MW，28台单机容量7.15MW，塔架设计型式为钢塔。项目暂定2026年5月5日开始供货，2026年10月5日前完成全部供货，2026年12月30日前机组投运。该项目是典型沙戈荒大基地项目，具有较强的参考意义，我们认为“十五五”沙戈荒大基地风电建设仍将贡献较大装机量。

❑ 风电产业链主要原材料价格变化：

    本周齿轮钢、铸造生铁、废钢价格持平，10mm造船板价格下降。2026年1月23日风电产业链主要原材料价格较2025年1月16日：10mm造船板全国均价下降0.10%，齿轮钢（宁波）价格持平，铸造生铁（上海）价格持平，废钢（唐山）价格持平。

❑ 投资建议

建议关注：

1）短期业绩有望兑现和中长期增速较好的海风及深海科技产业链：建议关注东方电缆、中天科技、亨通光电、大金重工、天顺风能、海力风电、泰胜风能、亚星锚链、振华重工等；

2）风机招标价格稳中有升，关注风机盈利水平回升有望超预期，以及海外&海上风机在手订单充足的整机企业：建议关注金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能等；

3）产能紧缺的大兆瓦铸锻件、叶片等零部件：建议关注金雷股份、新强联、日月股份、广大特材、中材科技、威力传动、德力佳等。

❑ 2.3 核聚变周观点

❑ 核聚变周观点：中国聚变加速迈向工程化，BEST装置力争2030年点亮“第一盏灯”

❑ 工程化进程加速，BEST装置引领聚变能源时代

    事件：1月16日，新华社报道，2026核聚变能科技与产业大会在安徽合肥召开。记者获悉，中国聚变正加速迈向工程建设，作为中国下一代“人造太阳”，紧凑型聚变能实验装置（BEST）采用紧凑型高场技术路线，将力争在2030年点亮人类聚变能的“第一盏灯”。会议指出，BEST 装置建成后将验证长脉冲稳态运行能力，演示聚变发电。此外，大会宣布将在合肥市长丰县谋划建设“聚变城”——聚变科创示范区，规划建设创新策源区与产业聚集区。

    我们认为：此次大会释放了中国核聚变产业由研转产的强烈信号。BEST装置2030年的目标设定，相比美、日、英等国力争2040年前实现发电的计划，彰显了中国在核聚变领域的“中国速度”与技术自信。长期看，随着“聚变城”的建设与“沿途下蛋”机制的完善，核聚变技术将加速向医疗、材料、超导传输等泛能源领域溢出，推动产业链从单纯的科研配套向千亿级商业集群转型，利好具备工程总包能力、核心材料供应及衍生技术转化能力的头部企业。

❑ 投资建议

建议关注：

1）核心设备环节：合锻智能、国光电气、联创光电、安泰科技、西子洁能、派克新材、锡装股份、雪人股份等；

2）电源环节：旭光电子、王子新材、爱科赛博、英杰电气、四创电子、弘讯科技等；

3）上游材料等环节：永鼎股份、精达股份、西部超导等。

❑ 储能周观点：25年国内新增装机近190GWh，全球户储出货同比增幅近50%

❑ 25年国内新增装机66.43GW/189.48GWh，EPC招标数量增加均价波动下行

25年国内新型储能投运66.43GW/189.43GWh，内蒙古能量和功率装机规模双第一。根据CNESA，截止2025年12月底，国内电力储能累计装机规模达213.3GW，同比 54%，中国新型储能累计装机规模144.7GW，同比 85%，累计装机占比超过2/3。2025年中国新型储能新增投运66.43GW/189.48GWh，功率规模和能量规模同比 52%/ 73%。从区域分布来看，TOP10省份装机规模均超5GWh，合计装机占比接近90%；西部省份全面领跑，内蒙古能量和功率装机规模双第一，超越加州成为全球第一的省份，云南首次进入TOP10。

    EPC招标数量增加，中标均价呈现波动下行趋势。招标数量方面，2025年储能系统招标（不含集采/框采）标段数量690个，同比-10.4%，EPC招标（不含集采/框采）标段数量1536个，同比 4.5%，业主更倾向于一体化交付、风险外包的“交钥匙模式”。中标规模方面，2025年储能系统（不含集采/框采）中标规模为121.5GWh，同比 140.1%；EPC中标规模为206.3GWh，同比 125.5%。中标价格方面，2025年储能系统（磷酸铁锂系统，不含用户侧应用）实际中标价格在391.14元/kWh-913.00元/kWh，0.25C的储能系统价格下降幅度接近0.5C的两倍。2025年EPC（不含用户侧）中标价格呈现出波动下行趋势，2h EPC中标均价已降至1043.82元/kWh，同比-13.04%；4h EPC中标均价为935.40元/kWh，同比-8.19%。

❑25年全球户储出货达35GWh，德国/美国/澳大利亚/日本为主导市场

    根据GGII，2025年全球户用储能系统出货量约为35GWh，同比大幅增长近50%，既标志着行业历经库存调整后进入新一轮需求释放周期，也折射出全球能源转型浪潮中，特定区域市场在政策强力催化或特殊情景驱动下呈现出爆发性增长趋势。

    从地区分布来看，户储装机量的市场集中度特征显著，德国、美国、澳大利亚、日本四大主要市场2025年装机量合计占据全球总装机量的57%，反映出成熟市场在全球需求中的主导地位。这一格局形成得益于持续的政策支持体系：德国通过低息贷款维持市场活跃度，澳大利亚投入72亿澳元补贴，用户可节约总成本的30%。同时新兴市场虽然在全球装机统计中占比最小，但其大量离网项目未被纳入官方统计口径，实际市场潜力尚未完全释放。

❑ 储能电芯价格更新：全系普涨稳三毛，借势卡位锁长单

    本周储能电芯市场涨价预期正式兑现，全系报价普遍上调约0.01元/Wh，推动部分中小厂314Ah产品成交价夯实0.3元/Wh台阶。本轮行情主要由成本上行与需求旺盛双重共同驱动：一方面，上游锂盐持续偏强，带动磷酸铁、电解液关键材料报价同步小幅抬升，电芯成本显著走高。另一方面，“3.30”与“6.30”双节点抢装需求迫切，叠加一体化厂商优先保供自家系统，导致现货资源持续紧缺。目前部分厂家已经完成长单签订，尽管下游集成厂对涨价仍存博弈心态，但卖方坚持提价，旨在为已签长单的后续议价环节锁定高价锚点，确立谈判优势，以防价格在执行层面被过度压低。

❑ 投资建议：

    国内大储装机规模放量，盈利模式逐步落实推动国内大储长期发展，欧洲户储市场需求旺盛，美国大储及户储装机规模保持快速增长，便携式储能市场方兴未艾，持续看好国内大储、工商业与海外户储市场需求共振。

建议关注：

1）优质储能集成标的：科华数据、南都电源、南网科技、鹏辉能源、科士达、林洋能源、金盘科技、上能电气、盛弘股份、新风光、科信技术、科陆电子、智光电气、四方股份；

2）价高利优的户储企业：派能科技、华宝新能、科士达、阳光电源、德业股份；

3）优质储能运营商：南网储能、林洋能源、华自科技；

4）受益光储放量的逆变器环节：阳光电源、昱能科技、禾迈股份、锦浪科技、固德威、德业股份；

5）盈利回升的储能电芯环节：鹏辉能源、南都电源、林洋能源、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、国轩高科；

6）其他：结构件：祥鑫科技、铭利达；BMS：华塑科技；温控：英维克、同飞股份、高澜股份、申菱环境；消防：青鸟消防、国安达；

7）低基数高增速的工商业储能：全球化布局工商业储能龙头盛弘股份、沃太能源（上市中）；切入工商业储能的电网设备公司杭州柯林、西力科技；全球分布式储能龙头固德威、锦浪科技、德业股份等；光储充领军企业星云股份、特锐德等；此外关注麦格米特、津荣天宇、合康新能等；

8）关注新兴增长的南非储能标的：德业股份，海兴电力。

❑ 电力设备周观点：十五五期间我国电网建设投资预计超5万亿元，甘肃巴丹吉林送电四川预计28年投运

❑ 十五五期间我国电网建设投资预计超5万亿元，聚焦特高压、配电网、数智化三大方向

    1月15日，国家电网披露“十五五”期间固定资产投资将达到4万亿元，创历史新高，投资总额比“十四五”时期增长40%。1月19日，南方电网公布2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%。内蒙古电力集团表明2025年该集团完成固定资产投资281亿元，在新型电力系统加速建设的背景下，内蒙古电力集团等地方电力“十五五”投资有望继续走高。“十五五”期间我国电网建设投资超5万亿元已成定居。

    后续电网投资将系统性投向升级特高压骨干网架、全面改造城乡配电网以及加速电网数智化转型三大核心领域。根据《关于促进电网高质量发展的指导意见》指出，到2030年，新型电网平台将支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分布式新能源能力达9亿千瓦，支撑充电基础设施超过4000万台。后续配电网及充电基础设施建设将成为重点内容。

❑甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川特高压直流工程环评手里，拟于2028年投运

1月14日，甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川特高压直流工程环评受理公示。该工程是国家“十四五”电力发展规划重点项目，线路全长约1460公里，总投资约246亿元，项目计划于2028年建成投运。目前项目可行性研究已通过，各项核准支持性文件齐备，甘肃、四川两省人民政府与国家电网公司已签署长期输电协议。

    1月15日，甘肃省能源局公开征集民营企业参与甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川特高压直流工程投资的公告。项目拟由国家电网公司与民营企业共同组建项目公司，负责投资、建设及运营。

❑ 投资建议：

建议关注： 看好出海、电改、数字配网三条投资方向：1）受益于海外电网建设加速，建议关注拥有渠道优势及海外产能的国内变压器出海厂商【金盘科技】、【伊戈尔】、【明阳电气】、【扬电科技】（突破欧洲市场），以及具备出海能力的零部件龙头【望变电气】、【华明装备】、【云路股份】；2）电改建议关注：虚拟电厂【国能日新】、【东方电子】以及微电网/能源管理（受益于源网荷储及企业节能）【安科瑞】、【南网能源】、【苏文电能】；3）数字配网方向建议关注配网数字化软件及平台【国电南瑞】、【国网信通】、【威胜信息】、【泽宇智能】，巡检机器人及无人机【申昊科技】、【亿嘉和】、【南网科技】，以及配用电终端【杭州柯林】、【四方股份】、【金智科技】、【友讯达】；4）充电桩：建议关注运营标的【特锐德】、【万马股份】。以及有海外渠道的充电桩模块及充电桩整桩公司：【盛弘股份】、【科士达】、【炬华科技】、【通合科技】、【欧陆通】、【道通科技】。零部件【沃尔核材】等。

1）消费复苏不及预期、海外政策风险、新技术落地不及预期等;

2）光伏下游需求不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；

3）风电装机不及预期；政策落地不及预期；原材料价格波动等；

4）国际政治形势风险，市场规模不及预期；

5）电网投资进度不及预期；政策落地不及预期等；

6）氢能技术路线、成本下降尚存不确定性。