过去一年多，在供给持续宽松、猪价长期低迷的背景下，养殖行业经历了较长时间亏损，不少企业主动控制产能，市场对于行业景气度预期持续下修。

二季度，全国生猪价格迎来久违反弹。数据显示，生猪（外三元）价格从4月15日最低点的8.77元/公斤，一路上涨至7月11日的11.35元/公斤。

近期平均价格在 10.85元至11.23元/公斤左右徘徊。猪价为何反弹？猪周期见底了吗？

过去一年多，在供给持续宽松、猪价长期低迷的背景下，养殖行业经历了较长时间亏损，不少企业主动控制产能，市场对于行业景气度预期持续下修。

图：自繁自养利润（单位：元/头）

二季度，全国生猪价格迎来久违反弹。数据显示，生猪（外三元）价格从4月15日最低点的8.77元/公斤，一路上涨至7月11日的11.35元/公斤，但本轮上涨未能持续，8月6日回到了10.32元/公斤的低位。

图：生猪（外三元）年度价格

来源：中国养猪网

图：生猪（外三元）月度价格

来源：中国养猪网

供给边际收紧，是此前猪价反弹的直接推手。前期行业持续降重出栏，大体重生猪库存去化，市场形成“标猪供应充足、大肥猪阶段性紧缺”的供需格局，推动7月猪价回暖。

温氏股份在投资者交流中也印证了这一判断：2025年10月能繁母猪存栏环比减少1.1%，对应2026年7月生猪出栏有所收缩，叠加肥标价差扩大后散养户惜售压栏，市场供应出现阶段性收缩。

图：2024年以来我国能繁母猪存栏情况（单位：万头、%）

来源：大公国际研报

从大的产业周期看，短暂的反弹并不意味着行业已经全面反转，本轮猪价上涨更多体现为阶段性修复，而非趋势性上涨。当前生猪供给整体仍较为宽松，中信期货指出，到7月中下旬，二育补库逐渐饱和、栏舍利用率下降，前期压栏的生猪开始陆续出栏。叠加夏季消费仍处于传统淡季，猪肉价格确实缺乏持续上涨的动力。

不过，尽管猪价仍然反复，但本次弹也释放出了价格见底的信号，市场情绪较此前有一定改善，农业板块成交活跃度同步提升，生猪养殖板块重新回到投资者视野。

投资者开始重新思考：猪周期是否已经见底？

猪周期其实不难理解，本质上就是一个"涨价就扩产、亏损就减产"的循环。

猪价上涨时，养殖赚钱，养殖户自然会扩大养殖规模、增加母猪；过一段时间，市场上的猪越来越多，供给过剩，猪价又开始下跌。等到猪价跌得养殖户普遍亏损，大家开始减少补栏、淘汰母猪，市场供应慢慢减少，猪价又会重新上涨。

简单来说，就是"猪价上涨→扩产→供给增加→猪价下跌→去产能→供给减少→猪价再上涨"。这一轮循环通常持续3—4年，因此被称为"猪周期"。

图：猪周期示意图

由于养一头猪从补栏到出栏大约需要10个月，供给调整总会慢半拍，因此猪价也天然具有周期波动的特点。也正因为如此，市场判断猪周期时，更关注的是产能变化，尤其是能繁母猪存栏量，而不是短期猪价涨跌。

理解了猪周期，也就不难理解为什么资本市场总是"抢跑"。

对于股票市场而言，交易的从来不是今天的猪价，而是未来的盈利预期。因此，每一轮猪周期中，生猪养殖板块股价往往都会领先猪价见底。

中信建投指出，产能去化阶段通常是生猪养殖板块相对收益较好的区间。当行业进入深度亏损、养殖户开始主动去产能时，市场便会提前交易未来供给收缩、猪价修复以及企业盈利改善的预期，而不是等到猪价真正上涨后才开始布局。

每一轮猪周期的底部都不是由单一指标决定，而是供给、需求、价格和政策等多项因素共同作用的结果。站在当前时点，尽管行业仍处于产能调整阶段，但供给去化、价格企稳、政策优化等积极信号正在逐步显现，本轮猪周期或正从"探底"迈向"筑底"。

产能去化，简单来说就是养殖行业主动或被动地减少能繁母猪存栏量，从源头上压缩生猪的供给能力。

截至一季度末，全国能繁母猪存栏约3850万头，较2025年6月高点已累计去化约100万头。二季度末，能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%，降幅比一季度扩大3.2个百分点，目前为正常保有量3750万头的100.8%，产能去化节奏加快。

图：我国能繁母猪存栏历史回顾（单位：万头）

来源：Wind，农业农村部，正信期货

另一方面，从生猪出栏的角度来看，供给的调整仍需时间。

上半年，全国生猪出栏37246万头，同比增加627万头，增长1.7%，增速比一季度回落1.1个百分点。8月养殖场计划出栏量继续环比增加。

这也意味着，上半年仔猪出生量仍处高位，三季度可供出栏的商品猪总体较充足。而如果需求没有明显增强，供应增加将使猪价冲高后重新承压。新一轮猪周期的拐点可能要到2026年末才会逐步显现。

相比供给端，需求端则更多呈现边际修复特征。

四季度为猪肉消费传统旺季，历史数据显示四季度平均屠宰量环比三季度提升约21%。开学季、中秋国庆双节、年末腌腊备货将陆续启动，需求端有望形成季节性共振。

对于猪周期而言，需求不需要爆发式增长，只要保持稳定，在供给持续收缩的背景下，就足以推动供需关系逐步改善。

价格是猪周期最直观的信号，也是验证行业是否进入底部的重要指标。

刚才我们提到，近期猪价短期冲高回落，前期的上涨更多源于大肥猪供给偏紧带来的结构性修复，而非供需格局已经全面反转。市场现在更关注的并不是猪价短期能够涨到多少，而是价格底部是否已经基本确认。

从历史规律来看，一轮猪周期见底通常伴随着两个特征：

一是猪价回调低点不断抬升，不再跌破前期低点；

是持续亏损推动行业进入被动去产能阶段，进一步加快供给收缩。

目前，这两个信号都在逐步显现。

一方面，虽然当前猪价出现阶段性回落，但低点仍高于此前低位，价格中枢已有企稳迹象；

另一方面，行业完全成本约12元/公斤、现金成本约10元/公斤，部分养殖企业今年以来已逐步进入亏损阶段，两大巨头牧原、温氏26Q1净利润合计亏损超22亿元。牧原预计2026年上半年归母净利润亏损57亿至67亿元，主要原因是上半年商品猪销售均价约10.4元/公斤、同比下降约28%。若亏损持续时间进一步拉长，资金压力将迫使部分养殖主体退出市场，行业有望进入被动去产能阶段。

图：猪价低迷致养殖企业承压

来源：华尔街日报

今年，关于生猪产能调控的表述屡次被提及，产业政策底明确。2026年6月，农业农村部与国家发改委联合召开强化生猪产能综合调控座谈会，要求大型猪企“四个带头”——带头压减生猪产能和产量，带头严控二次育肥，带头淘汰弱仔猪，带头降低出栏体重。中央一号文件及农业农村部最新印发的《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》明确提出，全国能繁母猪正常保有量锁定在3750万头左右。去产能已从市场行为升级为政策硬约束。

站在当前时点，行业仍处于产能调整阶段，但供给去化、价格企稳、政策优化等积极信号正在逐步显现，猪周期或正从"探底"迈向"筑底"。

随着行业逐步进入筑底阶段，行情有望在反复震荡中走出趋势性机会。对于普通投资者而言，相比直接重仓养殖个股，借助指数工具布局农业核心资产，是把握猪周期修复机会的更便捷、更分散风险的选择