一、本周焦点：央行“十五五”规划出台，金融改革如何发力？

近日，中国人民银行印发《中国人民银行“十五五”改革发展规划》（以下简称《规划》），并配套制定出台了9份相关细分领域的行动方案。《规划》以加快建设金融强国为目标，加快完善中央银行制度，并就“十五五”时期中国人民银行改革发展重点任务作出部署。

点评1:如何理解“健全市场化利率形成、调控和传导机制”？

结合央行《2026年第二季度中国货币政策执行报告》提出的下阶段将“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，加强与财政政策协同配合，支持经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行”，我们认为在调控目标上，未来货币政策将更加关注政策传导效率（图1），注重根据经济金融形势灵活调整，加大逆周期调节力度。在调控方式上，货币政策将进一步强化价格型调控，推动数量工具与价格工具协同发力。2026年二季度，央行在公开市场操作中增加隔夜逆回购品种，短端流动性调控工具进一步丰富。综合来看，降准、降息等总量工具仍有操作空间。

点评2:如何理解“拓展宏观审慎管理覆盖范围，丰富宏观审慎管理工具，建立宏观审慎监测评估机制，加强金融稳定保障体系建设”？

央行宏观审慎覆盖范围进一步向非银机构和金融市场延伸。结合此前央行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上明确表态，央行正研究设立特定情景下非银流动性支持宏观审慎工具，当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。因此，本次提出“拓展宏观审慎管理覆盖范围”或意味着央行宏观审慎覆盖范围进一步向非银机构和金融市场延伸。

点评3:如何理解“构建同科技创新相适应的科技金融体制，高质量建设债券市场‘科技板’，提升金融支持绿色发展与低碳转型质效，持续完善普惠金融体系，健全养老金融体系，加快推进数字金融，强化金融支持提振和扩大消费”？

做好金融“五篇大文章”是持续增强金融服务实体经济质效的重要保障，科技金融的权重最高。《规划》强调“高质量建设债券市场‘科技板’”，科技企业债券融资有望进一步扩容。自2025年5月，债券市场“科技板”设立以来，极大提升债券市场服务科技创新的质效。2025年，我国科创债发行规模达22843.34亿元，较2024年12257.41亿元同比增长约86.36%（图2）。同时，绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融将继续推进，强化金融对提振消费、扩大内需的支持。

点评4：如何理解“深化金融市场双向开放，加强金融基础设施跨境互联互通。推进人民币离岸市场发展”？

高水平开放是金融强国的重要特征。2026年以来，一系列围绕内地和香港资本市场“互联互通”、发展香港离岸人民币债券市场的政策密集出台（图3）。例如，8月3日，5年期人民币国债期货在香港交易及结算所有限公司（港交所）正式挂牌上市。同日，中国证监会主席吴清在人民币国债期货在港交所挂牌上市仪式上，发布内地与香港深化务实合作、密切协同发展的10项政策举措。涵盖跨境双向上市、香港企业境内发债、指数与ETF合作、人民币期货产品、机构走出去、人才资格互认及跨境监管协作等领域。随着两地资本市场互联互通持续深化，企业跨境融资将更加便利，跨境业务基础较好的中资金融机构有望迎来更多发展机遇。

二、资本市场重要政策动态

1.证监会发布《上市公司2025年年度财务报告会计监管报告》

8月14日，证监会发布了《上市公司2025年年度财务报告会计监管报告》。总体而言，上市公司能够较好地理解并执行企业会计准则和财务信息披露规则，但仍有部分上市公司在收入、金融工具、长期股权投资与企业合并、资产减值、研发支出等方面，存在会计处理或财务信息披露错误。针对上述问题，证监会将重点推进以下工作：一是深入贯彻落实党中央、国务院各项决策部署，不断完善上市公司财务信息披露监管工作机制，持续提升监管效能。二是持续跟进上市公司财务报告审阅发现的各类问题，依法依规做好后续监管处理。三是围绕监管工作发现的重点共性问题，强化监管协调，统一监管口径。四是针对市场热点难点会计实务问题加强实践指导，不断增强资本市场执行企业会计准则与财务信息披露规则的一致性、有效性。

简评：本次报告新增“研发支出”专项，较《上市公司2024年年度财务报告会计监管报告》进一步强化了对研发相关会计处理和信息披露问题的关注，有助于规范科技企业研发支出核算和信息披露。

2.央行与外管局联合发布《关于跨国公司本外币跨境资金集中运营业务有关事宜的通知》

8月14日，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《关于跨国公司本外币跨境资金集中运营业务有关事宜的通知》（以下简称《通知》），在全国范围开展跨国公司本外币跨境资金集中运营业务。《通知》自2026年9月14日起施行，内容包括：一是扩大政策覆盖面，降低自由贸易试验区内跨国公司准入门槛，支持更多中小规模跨国公司参与资金池业务；二是提高资金调配灵活性，允许成员企业自主决定外债、境外放款额度归集比例，并通过国内资金主账户集中管理本外币资金，便利集团内部资金归集和余缺调剂；三是简化业务办理流程，由主办企业所在地国家外汇局分局统一办理备案，部分成员企业变更事项可由合作银行直接办理。同时，强化银行和外汇管理部门事中事后监测，防范跨境资金流动风险。

简评：此次《通知》进一步完善跨国公司跨境资金管理机制，有助于提升跨国公司资金管理效率和跨境贸易投融资便利化水平。一是将试点政策推广至全国并降低部分企业参与门槛，有助于将政策惠及更多中小规模跨国公司，提升跨境资金管理政策的普惠性。二是允许企业自主决定外债和境外放款额度归集比例，并统一使用本外币资金管理账户，有助于提高集团层面的资金配置灵活性。三是备案由所在地外汇局分局统一受理，部分成员企业变更事项可由合作银行直接办理，进一步降低企业办理成本。

3.恒生科技指数拟调整，硬科技权重将提升

8月10日，恒生指数公司发布咨询文件，拟对恒生科技指数进行两方面修订：一是将成份股数量由30只扩至50只，并将六大科技主题下的子主题由16个增至24个；二是新增“收入增长组别”，作为市值选股的补充纳入机制。相关修订预计于2026年9月底公布，并在截至9月30日的指数检讨中实施，任何相应的指数成份股变动，将于2026年12月的指数调整生效。

简评：此次修订有助于提升恒生科技指数对港股硬科技板块的代表性。一方面，成份股扩容并扩大先进硬件、人工智能等主题覆盖，有助于降低指数此前对互联网平台企业的集中，增强对多元科技企业的覆盖。另一方面，引入“收入增长组别”，有助于覆盖处于高速成长期但市值相对较小的硬科技企业，增强指数覆盖面与成长属性。展望后续，若修订方案最终落地，新增成份股尤其是中小市值硬科技、AI及先进硬件企业有望获得更多指数资金配置，而大型互联网平台的指数权重或有所下降，恒生科技指数也将成为港股硬科技板块更具代表性的投资基准。

4.山东出台促进私募股权投资基金高质量发展新规

8月10日，山东省财政厅等5部门印发《关于促进投资基金高质量发展的实施意见》的通知（以下简称《实施意见》）。为促进全省私募股权投资基金高质量发展，山东省提出健全投资基金“募投管退”全链条管理机制，优化行业发展生态，强化政策要素供给，加快形成多层次、分领域、全周期投资基金体系。坚持政府引导、市场运作，统筹发展和安全，推动基金规模稳定增长、机构实力显著增强、优质资源加速集聚，有效防范和化解风险，促进投资基金规范健康发展。

简评：此次《实施意见》进一步完善政府引导、市场化运作的基金投资生态。一是畅通产投对接渠道，提高资本对接效率。通过建设省投资基金综合服务管理平台，推动基金库与项目库信息共享、精准匹配，推动基金、机构与优质项目精准对接。二是促进资本有效集聚，拓宽基金募资渠道。通过引入国家级基金、社保基金、AIC、CVC、央企及外省市投资机构等多元资本，增强对重点产业和新质生产力领域的资本支持。三是畅通基金退出渠道，提升资本循环效率。通过培育上市资源、发展S基金和并购基金等方式完善基金退出渠道，打通“募投管退”链条。

5.韩国设立半导体专项基金，强化产业链支持

8月10日，韩国政府宣布设立5万亿韩元半导体专项基金，重点面向具有增长潜力的芯片材料、零部件、设备企业以及无晶圆厂（Fabless）设计公司。还将额外提供5万亿韩元贸易融资支持供应商，并在十年内投入1万亿韩元推动大企业与中小供应商良好合作。同时，政府计划在年内推动国会通过《超级特区法》，以流程简化、加快合作基础设施建设。

6.纳斯达克23小时交易制度获批

据纳斯达克2026年一季度财报及提交的文件显示，其23小时交易制度已获美国证券交易委员会(SEC)批准，将于2026年12月6日正式上线。届时，美股市场每天仅休市1小时(美东时间晚上8—9点)用于系统清算和数据处理，其余23小时连续开放交易。

三、全球资本市场行情概览

（一）日韩股市修复，油价与长端利率上行

股票市场方面，前期调整幅度较大的韩国股市明显修复，KOSPI周涨11.49%。日经225指数上涨4.74%。美股小幅上涨，标普500和纳斯达克指数分别上涨0.36%和0.14%，道指下跌0.56%。欧洲股市整体偏弱，德国DAX指数小幅上涨0.46%，法国CAC40和英国富时100指数分别下跌0.90%和1.38%。

A股内部继续分化，综合、通信、医药生物和房地产板块表现较好。创业板指和中证1000分别上涨1.77%和1.18%，上证指数、沪深300和科创50分别下跌0.33%、0.61%和1.51%。行业方面，综合、通信、医药生物和房地产板块表现较好。8月7日，北京市发布进一步优化调整房地产政策的通知，从住房限购、公积金贷款和住房赠与等方面完善政策安排，推动房地产板块阶段性修复。

港股三大指数下跌，恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数分别下跌2.15%、2.24%和3.10%。其中，港股互联网科技板块跌幅相对较大，主要公司财报表现分化是重要因素。腾讯二季度收入同比增长11%，游戏、广告等核心业务保持较快增长，但AI资本开支同比增长176%，腾讯当季自由现金流转为负138亿元，净现金由一季度末的1469亿元降至582亿元。

债券市场方面，除中国外，主要经济体长期国债收益率普遍上升。美国10年期国债收益率较上周上升3个基点至4.68%，日本和英国10年期国债收益率分别上升7.8个和13.5个基点至2.88%和5.05%；中国10年期国债收益率则下降1.6个基点至1.69%。美国通胀压力边际缓解，美联储9月加息预期继续降温，但短期加息预期降温并未推动长端收益率持续下降。美国7月CPI同比上涨3.4%，较上月的3.5%继续回落；核心CPI同比上涨2.5%，较上月下降0.1个百分点。CPI和核心CPI环比分别上涨0.1%和0.2%，均符合市场预期。随后公布的7月PPI环比持平，同比涨幅由5.5%回落至4.7%；核心PPI环比上涨0.2%，低于市场预期，进一步强化了通胀降温的信号。然而，短期加息预期降温并未推动长端收益率持续下降。一方面，布伦特原油本周上涨7.82%，霍尔木兹海峡仍未恢复通航；另一方面，美国财政赤字、长期国债供给和期限溢价仍处于高位，30年期美债发行利率升至2001年以来高位。受此影响，美国10年期国债收益率全周仍上涨3个基点。日本国债收益率上涨主要受到加息预期升温推动。日本央行可能在9月17日至18日的货币政策会议上再次讨论加息。油价上涨、日元偏弱以及通胀预期上升，加大了日本央行进一步收紧货币政策的压力，日本10年期国债收益率因此升至2.88%。英国10年期国债收益率本周上升13.5个基点至5.05%，主要受到经济增长、通胀和财政三方面因素影响。

外汇市场方面，主要货币表现分化。日元相对偏弱，美元兑日元上涨1.05%，在美日利差仍处高位、日本海外投资收益和资金回流动力不足的背景下，美元相对日元仍占优势；英镑和韩元相对偏强，美元兑英镑、美元兑韩元分别下跌0.43%和0.27%；人民币汇率总体稳定，美元兑人民币小幅下跌0.09%。

商品市场方面，布伦特原油上涨7.82%至88.82美元/桶。伦敦金现上涨0.80%，铜价上涨2.14%。

（二）A股、港股行情回顾

（三）海外股市行情回顾

（四）全球债券市场利率动态

（五）全球主要货币汇率

（六）主要大宗商品价格

四、风险提示

政策理解不到位风险；地缘冲突不确定性风险。