华锐精密
公司发布2026年半年报，实现营业收入 6.21亿元，同比增长19.70%；归母净利润2.38亿元，同比增长178.32%；扣非归母净利润2.37亿元，同比增长182.45%。其中，2026Q2实现营业收入2.03亿元，同比下降31.58%；归母净利润0.63亿元，同比增长11.42%；扣非归母净利润0.62 亿元，同比增长 12.00%。

◼各项运营指标全面优化，经营基础进一步夯实。Q2期间，公司盈利能力、回款质量 及资产负债结构均得到优化，经营质量进一步提升：1）盈利能力保持高位。上半年公司综合毛利率达到55.8%，同比提升 18.3 个百分点；Q2单季毛利率仍保持在52.8%的较高水平，产品竞争力和盈利基础保持稳健。2）应收账款与回款质量明显改善。公司主动收紧账期、加强应收账款管理，Q2末应收账款较Q1末下降8.3%。上半年销售商品收到的现金同比增长 68.17%，明显快于营收增速；其中 Q2达到2.07亿元， 相当于当季收入的101.7%，收入现金含量显著提升。3）资产负债结构全面优化。上 半年期末货币资金与交易性金融资产合计2.49亿元，短期借款降至1.73亿元，较年初下降14.4%；资产负债率由年初45.4%降至30.2%，偿债能力与财务安全边际进一步增强。公司Q2短期牺牲部分销售增长，但各项运营指标得到全面优化，为后续高 质量增长奠定了更加稳固的基础。

◼Q2 扰动逐步消退，三重驱动支撑Q3业绩修复。Q2 国内钨价调整导致渠道补库存放缓，而海外刀具涨价相对滞后，经销商仍持有部分低价进口库存，阶段性优先销售日系品牌；叠加公司主动收紧账期，共同压制当季销量。进入Q3后：1）国内外钨价显著分化，海外APT价格达到国内3倍，叠加海外钨资源供应紧张，海外刀具品牌的原料保供及成本压力持续上升，国产刀具凭借供应稳定性和成本优势加速进口替代；2）海外刀具厂商于 8-9 月集体提价，同时经销商前期囤积的低价进口刀具库存逐步消化，渠道销售策略有望重新转向国产品牌，带动国产刀具需求和市场份额改善；3）国内钨价逐步企稳，渠道观望情绪有望消退，补库存需求逐步恢复。前期压制因素集中缓解，公司Q3业绩具备较强修复基础

◼ PCB棒材进入客户测试，高纯超细粉末夯实PCB耗材布局。PCB棒材作为微钻的核心基材，其硬度、耐磨性和加工一致性直接影响钻孔精度与使用寿命。公司 PCB 棒材已进入客户测试阶段，完成测试后将面向市场推广；同时，公司规划生产部分高纯 超细碳化钨粉末，从源头提升棒材的纯度、粒度及批次一致性。“高纯超细粉末—PCB 棒材”的协同布局，使公司具备向 PCB 耗材领域延伸的产业基础，有望打开新的成长空间

◼盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为 6.42/9.86/11.46 亿元（此前预测值为 7.92/9.86/11.46 亿元），对应PE为 27/17/15。公司Q2主动优化经营质量，短期扰动逐步消退，Q3进入业绩修复窗口；中长期形成“刀具进口替代、上游钨材料、PCB高端棒材”多重成长驱动，维持“买入”评级。

◼风险提示：下游需求不及预期、进口库存消化不及预期、渠道修复不及预期、原材料价格波动、新业务推进不及预期、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险