行业基本面：传统业务景气修复，AI应用走向价值兑现。游戏行业供给环境持续改善，版号常态化发放后，重点厂商新品测试、宣发和上线节奏更加稳定，研发投入向收入兑现的确定性有所提升；与此同时，成熟产品通过版本更新、内容扩充、活动运营和跨端互通延长生命周期，行业增长模式正由单纯依赖新品上线，逐步转向“新品贡献增量 存量产品长线运营”。2026年上半年国内游戏市场实际销售收入达到1884.5亿元，同比增长12.17%，同期用户规模同比增长0.82%，收入增速明显高于用户增速，反映行业增长更多由优质产品供给、付费深化及运营效率提升驱动；自主研发游戏海外市场实际销售收入达到123.72亿美元，同比增长30.22%，全球化发行正进一步打开头部厂商收入空间。广告营销方面，预算持续向互联网、短视频、电商等数字媒体迁移，2026年上半年互联网广告发布收入同比增长25.3%，数字渠道较强的数据沉淀和效果追踪能力也为AI进一步深入营销链路奠定基础。同时，随着基础模型能力提升、多模态生成持续成熟以及单位生成成本下降，AI正在由通用工具加快进入广告素材、游戏美术与代码、短剧漫剧、数字人、音乐等内容生产环节，并进一步向智能投放、用户洞察和效果优化延伸。我们认为，当模型能力逐步普及后，产业竞争重点有望由“谁拥有更强模型”转向“谁拥有更高价值的场景、内容、用户和渠道”，传媒公司凭借IP、内容资产、用户入口和分发体系，有望更充分承接AI产业链价值向应用端迁移的红利，板块逻辑也将从前期技术和产品验证，逐步过渡到“规模化生产—收入增长—利润兑现”。

产品介绍：传媒ETF广发覆盖传媒核心资产，兼顾传统景气与AI成长机会。产品成立于2017年12月，紧密跟踪中证传媒指数，覆盖游戏、广告营销、数字内容、互联网及AI应用等主要方向。截至2026年6月30日，基金规模达到34.35亿元，是目前跟踪中证传媒指数规模最大的ETF；同时产品已持续运营超过8年，在指数复制、组合调整、申赎管理及投资者基础等方面形成了较为成熟的运作积累，较大的产品规模也有助于提升资金承载能力和配置便利性。持仓结构方面，前十大权重股合计占基金净值约53.18%，其中既包括世纪华通、巨人网络、三七互娱、恺英网络等游戏龙头，也覆盖蓝色光标、分众传媒、利欧股份等营销公司，以及昆仑万维、岩山科技、中文在线等AI应用和数字内容公司，整体持仓横跨传媒行业当前最具代表性的景气与成长方向。从受益逻辑看，游戏公司有望受益于新品周期、长线运营、出海增长以及AI带来的研发提效与玩法创新；营销公司既受益于数字广告需求增长，也有望通过AI批量生成素材、智能投放和效果优化提升服务效率；AI应用及数字内容公司则有望受益于模型能力提升和推理成本下降带来的用户渗透、付费场景扩展及IP开发效率提升。因此，传媒ETF广发并非单一押注某一细分赛道，而是通过较完整的行业覆盖，同时配置“游戏与营销基本盘”和“AI应用增量”，在传媒传统业务进入业绩兑现期、AI应用逐步从概念走向量产和商业化的阶段，具备较好的综合配置价值。

风险提示：游戏及广告行业景气不及预期，重点产品上线及流水表现不及预期，AI技术迭代及商业化进展不及预期，行业政策及监管环境变化