【国泰海通交运|岳鑫团队】交运周观察：暑运高峰航空改善，散运Q2业绩大增

报告

报告导读

航空：暑运高峰票价盈利改善，十五五规划保障供给低增，需求驱动长逻辑演绎，关注底部时机。油运：地缘冲突不改中长期逻辑，短期运价调整或提供逆向时机。

航空：全年行业供需恢复，关注反内卷与提振消费。看好需求增长驱动票价盈利上行且持续，建议逆向布局超级周期。油运：淡季运价如期回落，俄乌和谈影响或有限，看好未来景气超预期上升。吉祥航空：超级周期弹性龙头，飞发影响逐季减弱。

航空：油价汇率利好航空，关注反内卷与提振消费。看好需求增长驱动票价盈利上行且持续，建议逆向布局超级周期。油运：运价仍维持高位，俄乌和谈影响或有限，看好未来景气超预期上升。海南封关：政策红利有望拉动区域经济发展与客货流动。航空：油价汇率利好航空，关注反内卷与提振消费。看好需求增长驱动票价盈利上行且持续，建议逆向布局超级周期。油运：运价仍维持高位，俄乌和谈影响或有限，看好未来景气超预期上升。海南封关：政策红利有望拉动区域经济发展与客货流动。。

投资要点

一、航空：暑运高峰票价降幅收窄，预计航司8月盈利明显改善

8月中上旬暑运市场迎来客流最高峰，上周台风短期影响华东客流后恢复迅速，燃油附加费下调助力亲子游需求释放。我们估算8月前两周客流同比增长超4%，国内客座率近90%再创新高，国内含油票价同比降幅缩窄，估算航空需求（量×价）同比增长，较7月明显改善。同时，考虑8月发改委压降国内航油出厂价，预计8月航司盈利亦较7月明显改善。我们认为中国航空消费仍处于初级阶段且人口红利持续，短期需求波动不改中长期稳健增长趋势。“十五五”民航规划将深化反内卷并保障供给低增，未来需求增长将驱动供需继续向好与盈利中枢上行的长逻辑演绎。关注航空底部布局时机。

二、油运：美伊对峙海峡受阻持续，油运运价小幅回落

1）短期：上周阿联酋国有企业阿布扎比石油公司旗下2艘超大型原油轮在霍尔木兹海峡遭到袭击，导致海峡通行风险再度增加。美伊双方在海峡恢复通行安排及推进临时框架上分歧明显，伊朗对海峡重开条件设置门槛较高，业界认为短期达成协议难度较大。霍尔木兹海峡和曼德海峡船舶通行量维持低位，部分东向运力转向大西洋，致大西洋市场船东议价能力有所减弱，运价小幅回落，仍接近一年期期租水平。2）中期：实业界认为下半年海峡或难完全恢复，但2027年初恢复仍将可期。若海峡恢复，油运产能利用率将重回冲突前高位，长锦控盘与补库将进一步锦上添花。3）长期：若美国解除对伊朗石油制裁，油运合规市场有望成就超高景气且可持续数年。地缘反复不改中长期逻辑。

三、干散货海运：Q2运价高企Q3中枢维持，散运公司中报业绩高增

26Q2 BDI均值2751点，同比增长达87%。受益于运价大涨，散运公司中报业绩实现高增且超预期：海通发展2026H1归母净利5.2亿元，同比大增近五倍；太平洋航运26H1归母净利1.05亿美元，同比大增超三倍；招商轮船26Q2散货船队盈利环比大增170%。1）25Q2澳洲飓风影响铁矿发运致低基数。2）巴西等主流矿山出货积极，叠加西芒杜出货增加，且长航线推升吨海里需求。3）油价高企利好亚洲煤炭需求旺盛。短期，Q3运价中枢维持较高水平，近期货盘减少船东信心减弱运价有所回落。中长期，西芒杜铁矿产量释放叠加运距拉长将双轮驱动铁矿海运需求，预计有望驱动散运景气稳中有升。

四、维持航空油运增持

1）航空：超级周期长逻辑仍将可期。票价市场化且供给低增，提振消费将助力供需继续向好。把握底部机会。2）油运：若海峡恢复油运供需重回高位，伊朗解禁将有望成就超高景气且可持续。地缘冲突反复不改中长期逻辑，关注逆向时机。

五、风险提示

经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。

以上内容节选至国泰海通证券已经发布的证券研究报告，具体内容详见道合报告暑运高峰航空改善，散运Q2业绩大增，完整内容欢迎与国泰海通交运岳鑫团队联系或联系对口销售！