►镍价重心小幅下移，配额博弈主导情绪

截至8月14日，LME镍现货结算价报收16760美元/吨，较8月7日小幅下跌1.24%；LME镍总库存为264732吨，较8月7日微增0.11%。沪镍方面，截止到8月14日报收127288元/吨，较8月7日价格下跌约2.55%；沪镍总库存为100799吨，较8月7日增加0.99%。硫酸镍方面，8月14日SMM电池级硫酸镍均价报33100元/吨，较上周持平。1）供给方面：菲律宾出货旺季发运维持高位，国内港口镍矿库存充足，短期无明显缺口；1-7月印尼镍矿消费量已达年度配额53%-55%，周四印尼镍矿商协会（APNI）建议2026年镍矿RKAB额外增加3000万吨战略缓冲额度消息传出后，加重了市场对供应端宽松预期的担忧，电镍价格整体小幅下移。2）需求方面：不锈钢消费淡季压制钢厂利润，采购维持刚需；硫酸镍需求疲弱，下游压价采购普遍，电池端受磷酸铁锂挤占难有起色。展望后市，RKAB审批结果仍是关键变量；宏观及地缘存在不确定性，成本端硫磺高位提供底部支撑，基本面受高库存与弱需求双重压制，预计短期维持宽幅震荡格局。

►供给宽松叠加需求疲软，电钴价格延续跌势

截至8月14日，电解钴报收32.75万元/吨，较8月7日下跌2.09%；氧化钴报收27.50万元/吨，较8月7日下跌1.79%；硫酸钴报收7.80万元/吨，与8月7日价格持平；四氧化三钴报收30.10万元/吨，较8月7日下跌3.83%。国内电子盘持续走弱，电解钴现货市场交投清淡，供方惜售与需方观望并存，市场整体承压运行。1）供应方面：本周国内电解钴行业开工率延续低位，整体开工率约为7.42%，较上周持稳。主产国禁止钴精矿出口对我国现实冲击有限，前期中间品集中到港余量尚在，印尼MHP伴生钴及再生黑粉持续补位，原料端紧而不缺。冶炼厂受成本倒挂制约，亏损压力下开工意愿不高，电钴产量维持低位。2）需求方面：下游消费整体偏弱。硬质合金及磁材企业处夏休尾期，新增订单不足，原料消耗放缓，仅维持逢低小单补库；钴盐环节受三元前驱体低钴化及3C消费电子淡季拖累，对电钴拉动有限。终端延续“低库存、随用随采”，全产业链主动去库，备货意愿拖至“金九”前观察。

►需求稍有提振，锑价延续回升态势

截至8月14日，国内锑精矿（50%）平均价格为8.10万元/吨，较8月7日上涨8.00%；国内锑锭（99.65%）平均价格为9.75万元/吨，较8月7日上涨4.84%。本周锑产品价格继续上行，主要受供应偏紧及市场情绪面提振双重驱动。1）供应方面：本周国内厂家报价高位盘整、挺价意愿强烈，低价现货库存稀缺，整体供应偏紧格局未改。氧化锑方面受锑锭成本传导报价小幅上调，场内现货库存偏低、低价货源惜售，厂商报价受原料成本支撑较强。部分进口矿由于含有其他金属，海关统计口径与有效锑金属量存在偏差，实际金属量到货不及前期市场预期，短期对供应端形成一定收缩预期，提振市场情绪。但需关注的是，本轮成交的锑锭并未真正流入终端消费，而是多停留在中间商及投机性囤货环节，实际可流通货源相对有限，供应端真实改善程度仍有待验证。2）需求方面：受头部大厂成交带动，下游客户对当前价格接受度有所提升，试探性询单量增多，叠加生产备货需求，补库意愿有所升温。但整体交投仍偏谨慎，实单以零散刚需为主，尚未形成大规模集中采购。

►碳酸锂价格上涨，库存加速去化

截至8月14日，国内碳酸锂期货收盘价为15.39万元/吨，较8月7日上涨9.9%。国内氢氧化锂（56.5%）现货价为13.95万元/吨，较8月7日上涨6.49%。本周锂精矿价格跟随锂盐价格上涨，8月14日锂辉石精矿（Li₂O:6%）到岸报价均价2,200美元/吨，较8月7日上涨190美元/吨，涨幅达9.45%。本周SMM小样本库存下降7,048吨至72,362吨，环比下降8.88%；大样本库存下降7,196吨至93,908吨，环比下降7.12%；其中冶炼厂下降1,218至14,422吨，下游下降5,943至37,496吨，其他环节 112至20,444吨。1）供应方面：本周碳酸锂产量与上周基本持平，部分锂盐厂检修造成减量，新增产能持续爬坡释放增量，二者呈现对冲格局。津巴布韦锂精矿到港量不及此前大幅放量预期，叠加国内部分矿山复产推迟，锂矿原料供需结构持续偏紧，对碳酸锂成本形成支撑。锂辉石精矿到岸价大幅上涨至2,200美元/吨，成本端支撑强化。部分上游锂盐厂散单出货意愿有所松动，出货价锚定在15.3万元/吨以上位置。2）需求方面：下游需求维持高景气，虽逢低询盘增多，但现货价格持续上涨后实际成交以刚需补库为主，部分企业采取后点价方式或接仓单行为。

►稀土价格延续弱势，下游接货意愿不足

截至8月14日，氧化镨均价772.6元/千克，较8月7日下跌1.92%；氧化钕均价767.8元/千克，较8月7日下跌1.88%；氧化镨钕均价715.6元/千克，较8月7日下跌2.69%；氧化镝均价1,385元/公斤，与8月7日价格持平；氧化铽均价6,620元/公斤，较8月7日下跌0.60%。1）供应方面：多数上游分离企业维持稳定生产，部分停产企业暂无复产计划；废料方面，原料紧缺、价格高昂，产量难有增加。因此，氧化物市场供应持续紧张，现货流通量有限，对稀土价格形成底部支撑。2）需求方面：整体稳定，但增量有限。原材料价格居高不下，下游企业仅维持刚需采购，市场需求无明显放量。本周镨钕市场询单氛围冷清，现货盘面价格走低；镝铽方面，氧化镝价格暂稳，氧化铽小幅走低，下游接货意愿不足，仅维持少量刚需采购。不过，全球地缘冲突常态化发展，将持续拉动军工、战略储备等领域的刚性稀土需求，对盘面形成一定底部支撑。

►锡价维持高位，库存内外分化

截至8月14日，LME锡现货结算价55,825美元/吨，较8月7日上涨1.05%，LME锡库存5,485吨，较8月7日减少3.60%；沪锡加权平均价42.73万元/吨，较8月7日下跌1.70%，沪锡库存5,452吨，较8月7日增加12.46%。1）供应方面：中国2026年6月锡矿砂进口量环比上升3.56%至1.74万吨，进口矿补充持稳，冶炼企业维持低负荷运行。国内锡矿偏紧但炼厂生产稳定。本周LME锡库存去化3.60%至5,485吨，海外供应偏紧；沪锡库存则大幅增加12.46%至5,452吨，内外库存走势分化。场内可流通货源紧张压力边际缓解，但整体供应弹性有限，限制现货下行空间。2）需求方面：高价持续压制终端消费，下游延续刚需补库节奏，采购节奏明显放缓。锡价在40万元/吨以上高位运行，现货市场实际成交氛围清淡，高价抑制弹性特征明显。LME锡价虽受海外低库存支撑，但国内需求不足拖累沪锡价格走弱，现货报价上行空间受限。

►钨价延续持稳横盘，AI催化长期增量

截至8月14日，白钨精矿（65%）报价41.05万元/吨，与8月7日价格持平；黑钨精矿（65%）报价41.3万元/吨，与8月7日价格持平；仲钨酸铵（88.5%）报价60.5万元/吨，与8月7日价格持平。本周钨价维稳，头部企业长单价托底市场下行空间。上下游博弈特征突出，持货商户惜售心态明显，终端仅维持少量刚需采购。市场处于僵持磨盘状态，整体行情呈现弱调去库的运行特征。1）供应方面：本周钨矿端供应延续偏紧格局。受矿山开采指标约束及季节性因素影响，上游矿商挺价意愿较强，低价货源难觅，55%以上品位钨精矿价格稳固在41万元/标吨上方。产业链库存处于历史低位，矿端几无库存压力，持货商惜售挺价意愿较强，对价格底部形成较强支撑。2）需求方面：终端需求表现疲软，下游采购以刚需为主。硬质合金及切削工具消费处于传统淡季，订单增量有限，仅军工、半导体等高端领域需求尚可，但体量难以支撑整体市场。粉末冶金企业补库需求确有阶段性增量，但整体采购节奏仍然克制，议价博弈氛围浓厚，买卖双方心理价位较难达成一致，行情缺乏足够的上行驱动。不过，AI浪潮拉动的PCB微钻、六氟化钨等新消费领域需求处于增长周期，叠加军工补库需求，中长期对钨价形成潜在支撑。

►铀价延续高位窄幅震荡，上行驱动不足

8月14日，国际铀价继续小幅上涨，铀（U₃O₈）现货价格收于87.25美元/磅，8月初现货价格开盘报86.25美元/磅，当周收于86.45美元/磅，随后在86.25-86.50美元/磅区间内窄幅波动。1）中长期需求方面：中国国务院近期核准4个核电项目合计8台机组，总投资超1700亿元，将持续抬升天然铀长期需求预期。然而，截至2026年8月14日，SPUT持有8170万磅U₃O₈，较2025年末增加约691万磅，折合约2,657tU，约占当前900万磅年度现货采购上限的76.8%，未来潜在购买空间已较为有限。2）短期需求方面：核电业主对现货采购仍偏谨慎，高价购买意愿不强。7-8月为天然铀市场传统交易淡季，叠加美元指数高位运行，贸易商活跃度降低。现货与长期价格均处于历史高位，核电业主仅择机少量补充库存，大规模集中采购动力不足。

►华为“韬定律”与 Rubin 催化供电革命，高阶电容电感及相关有色金属材料迎来爆发期

2026国际电路与系统研讨会于2026年5月25日在上海举行，华为公司董事、半导体业务部总裁何庭波在题为《半导体新路径探索与实践》的主旨演讲中，正式发表“韬（τ）定律”。“韬（τ）定律”提出以时间缩微替代几何缩微，通过降低系统性时间常数来压缩信号传播时延并提升晶体管密度，预计相关创新将逐步在2027年之后的量产芯片中落地。在电源系统层面，该定律的核心在于通过先进架构将电源系统的等效时间常数从微秒级压缩至纳秒级，以攻克 AI 算力的最大瓶颈 。与此同时，英伟达即将于2026年下半年量产出货的 Rubin VR200 芯片，随着Vera Rubin进一步提高算力密度，AI机柜对瞬态功率管理和局部储能提出更高要求。NVIDIA披露，Vera Rubin NVL72采用功率平滑机制，并将本地能量缓冲能力提高至Blackwell Ultra的约6倍；更高密度的后续Kyber/Rubin Ultra平台将进一步引入800VDC架构。AI供电时代的来临必将带来相关有色金属材料的爆发需求。

► AI基建大爆发浪潮下，铟锆散发新活力

在 AI 算力与高速光通信的大爆发中，铟已成为决定 AI 数据中心扩张速度的核心地缘战略小金属，主要体现在磷化铟衬底材料、合金焊料以及高端“ITO靶材”带来的新增需求上。在 AI 硬件与算力大基建中，锆正从传统陶瓷大宗商品向“半导体高K介质层”、“芯片后道高级封装” 赛道以及高端 AI 服务器 MLCC 电容添加剂加速跃升的隐形核心材料。

投资建议

在 AI 浪潮的推动下，纳米镍粉（用于 AI 级高容 MLCC）与耐高温镍基超合金（用于数据中心核能、配电及液冷基建）已经从传统的工业材料跃升为全球抢夺的战略级高附加值资产。受益标的包括【博迁新材】、【隆达股份】以及【图南股份】。

在 AI 浪潮的推动下，钴这一传统上极度依赖 3C 电池和动力电池的“电池金属”，其需求结构也正在向高端算力基础设施延伸，尽管在绝对吨位上无法与动力电池相比，但 AI 带来的新需求全部集中在高价值量的特种合金、特种催化剂和晶圆级靶材领域。受益标的包括【江丰电子】、【有研新材】以及【图南股份】。

综合来看，8月下游排产预计环比继续高增，储能需求支撑强势，价格回落后下游采购意愿有所回升，且整体库存持续去化，对锂价构成支撑。仓单虽有回落但仍处相对高位，津巴布韦锂矿陆续发运，叠加市场现货流通充裕，压制价格上行空间。预计短期内电池级碳酸锂现货价格将在15万元/吨附近震荡运行。后续重点关注江西及海外矿山复产停产节奏、下游8月排产实际落地情况、仓单去化速度以及津巴布韦11月底锂精矿出口配额到期后的博弈。我们推荐关注二线新增锂资源量供给较多的公司，受益标的有【融捷股份】、【盛新锂能】、【天华新能】、【国城矿业】、【大中矿业】、【中矿资源】、【盐湖股份】、【藏格矿业】、【永兴材料】、【江特电机】。

 “AI 需求的极速爆发” 恰好撞上了 “中国对稀土及两用物项的严格出口管制”，这也直接加速了全球 AI 供应链中“稀土材料”的价格飙升与国产替代深化，受益标的包括【中稀有色】、【盛和资源】、【中国稀土】、【北方稀土】以及【华宏科技】。

随着 AI 芯片由平面走向 3D 芯片堆叠（先进封装）和高密级组装，算力越强，焊点越密，耗锡量呈指数级飞跃。除了用量上的增长外，半导体先进封装锡以“微凸点”和“控制坍塌芯片连接凸点”的形式出现，同时带来了高毛利的特种超细球形锡粉的新增需求。受益标的包括【锡业股份】、【唯特偶】【华光新材】、【有研粉材】以及【华锡有色】。

由于中国掌控了全球80%以上的钨矿资源与冶炼产能，在当前AI 算力与大基建爆发与中国全面收紧钨相关两用物项出口管制的背景下，全球竞争格局正迎来史诗级的改写与重构。受益标的包括【中钨高新】、【厦门钨业】、【新金路】、【江钨装备】、【鼎泰高科】、【新锐股份】、【华锐精密】、【章源钨业】、【翔鹭钨业】、【中船特气】、【昊华科技】、【安泰科技】以及【斯瑞新材】。

电感方面，传统铁氧体材料因饱和磁通密度低、直流叠加特性差等固有缺陷，正逐步在数据中心AI芯片的供电核心中被淘汰，难以主导AI时代的功率电感市场。传统金属软磁材料目前已成为大功率AI芯片电感的核心选择，其饱和磁通密度通常是铁氧体的2倍以上，具备出色的耐大电流能力和高直流叠加特性，能在同等性能下大幅缩小体积，但在超过 2MHz的极高频下，铁损上升较快。而纳米晶材料拥有魔术般的双相（非晶 纳米晶粒）微观结构，其磁导率是传统铁氧体的5倍以上，且在2MHz-5MHz的高频环境下，其铁损（能量损耗）能比金属软磁粉降低 50% 以上，正加速渗透至高阶 AI 服务器（如最新GB300、VR200系列供应链以及未来的华为韬定律供应链），满足极致的小体积与高频要求。未来传统金属软磁粉与纳米晶合金电感并非绝对的“有你没我”，两者是互补而非替代关系，会根据 AI 供电架构的不同，形成分层共生的格局。传统金属软磁粉据 AI 电感中低端基本盘，提供稳健增长；高频超小型看“纳米晶”开辟蓝海，提供快速增长。受益标的包括【云路股份】、【安泰科技】、【东睦股份】、【铂科新材】、【龙磁科技】、【悦安新材】。

电容方面，随着AI服务器由单机性能迭代走向超大规模算力集群，其电源架构（从12V向48V/54V甚至更高电压演进）和芯片功耗（单颗GPU突破1000W-2000W）发生了根本性变革，电容正经历“量价齐升   技术代际升级   格局重构”的三重变革，这也对金属原材料的规格提出了全面升级要求。多层陶瓷电容器（MLCC）是AI服务器中使用量最大、出场率最高的电容，为了降低成本并提升电容量，其内部电极已全面转向使用贱金属技术，要求上游提供纳米级、高纯度的超细镍粉和铜粉，以实现数千层极薄电极的叠加，防止高温烧结时出现分层，受益标的包括【博迁新材】、【有研粉材】。聚合物钽电容具有超高的容值密度和热稳定性，是AI服务器48V电源架构下CPU/GPU核心去耦电容矩阵的“唯一最优解”或标配。此外，它还大量用于企业级固态硬盘（SSD）的断电保护。AI的高温环境要求高比容（高CV值）的金属钽粉和钽丝，以在保持极小体积的同时提供极高的电容量，受益标的包括【东方钽业】、【稀美资源】。AI负载已从稳态转向毫秒级阶跃脉冲，AI机柜供电正在引入超级电容（尤其是锂离子超级电容 LIC 路线）作为微秒级响应的结构性备电必需品。同时，大容量的铝电解电容大量用于电源模块、UPS等中低频大容量场景。对高纯铝、腐蚀铝箔和化成铝箔的耐压及长寿命要求提高，以应对极端的功率密度，受益标的包括【海星股份】、【东阳光】和【新疆众和】。

在出口管制叠加AI需求爆发的戴维斯双击下，2025年精铟开启小幅上涨，2026年进入加速暴涨期，在铟上游矿产及粗炼产能方面，中国企业实现了绝对的控制权，国内拥有伴生铟或者回收铟产量的公司将受益于本轮精铟价格的上涨，与此同时该类铟资源公司还积极向高附加值的7N级及以上超高纯铟提纯业务延伸，受益标的包括【锡业股份】、【株冶集团】、【华锡有色】、【驰宏锌锗】、【锌业股份】、【飞南资源】、【中金岭南】、【豫光金铅】。磷化铟衬底方面，1.6T/3.2T光模块、硅光架构及共封装光学将全行业推向6英寸晶圆平台，而当下主流出货的4英寸磷化铟衬底亦面临有效产能不足的问题，该材料已成为当前全球光芯片厂与算力大厂最核心的“卡脖子”环节，未来全球竞争的终极胜负手取决于超高纯铟的稳自给与6英寸单晶的批量良率，受益标的包括【云南锗业】，以及拟通过收购进入该行业的【宿迁联盛】、【兴业科技】。

钇稳定氧化锆（简称 YSZ）由于在氧化锆中掺杂了氧化钇，YSZ克服了纯氧化锆降温时体积膨胀开裂的致命缺点，形成了极高韧性、耐磨性、耐高温以及独特的氧离子传导性。近年来YSZ 的下游市场正在从传统的“工业耐磨件”向高毛利的“齿科材料、电子半导体、SOFC / SOEC 固体氧化物电池、热障涂层”等新兴领域快速演进。在电子半导体领域，锆正从传统陶瓷大宗商品向“半导体高K介质层”、“芯片后道高级封装” 赛道以及高端AI服务器MLCC电容添加剂加速跃升的隐形核心材料。氧化钇（稀土）的出口调控与全球供给波动，正在对日本及欧美依赖进口稀土的 YSZ 加工厂造成实质性成本与供应链压力，加速了全球材料供应链的重构，为国内企业争取更多高端市场份额提供了机会。受益标的包括【国瓷材料】、【东方锆业】、【爱迪特】、【长裕集团】、【三祥新材】。

1）全球锂盐需求量增速不及预期；

2）全球锂盐供给超预期；

3）锡下游焊料等需求不及预期；

4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；

5）锡矿在建项目建设进度超预期；

6）印尼镍供给释放超预期；

7）全球锑矿供给超预期；

8）全球钨矿供给超预期；

9）刚果金钴出口管制政策变动超预期；

10）中国出口管控政策超预期变动；

11）地缘政治风险；

12）AI类资本开支低于预期