安全事故影响扩散，产能紧张周期或开启。我们认为，安全事故带来的供给约束分两层：一是事故周边约5000~6000万吨产能停产，这部分更多是阶段性影响，后续终将恢复生产。二是国家、地方安监端主动约束超产行为，形成的产量收缩，这一部分预计持续性会很强。当前事故影响不再局限于山西，已经向外扩散，近期陕西、内蒙古多地陆续强化安全管控，多省份煤炭产量均受到不同程度压制。但安全检查只是催化剂，核心矛盾是供给瓶颈期来临。2021~2025年的产量增量很大程度依靠“保供”来实现，严格意义上来说，保供也是一种超能力生产的行为，而超能力生产本身存在天然上限。今年山西沁源事故发生之前，在行业盈利明显改善、政策未发生转向的前提下，煤炭产量已经负增长。且保供开始后，煤矿安全事故死亡人数大幅超过2020-2021年，一定程度上说明保供应以来安全形势较为紧张。因此，综合安全形势与煤矿产能利用率提升潜力，我们认为煤炭行业超产的潜力基本走到尽头。需求方面，火电稳中向好，化工需求高增。今年以来火电发电量保持较好趋势，而新能源低于预期，而弃风率、弃光率创新高，反映消纳问题越发严重，因此需要火电维持增长才能满足电力需求。化工耗煤呈现逐年提升的趋势，2026年1-2月化工耗煤增速保持8%左右，而且海外冲突前后增速基本相同。同时为解决我国石油高对外依存度问题，预计未来煤化工审批会加速，中长期看化工耗煤仍有望保持高增速。随着超产产能的退出，供给收缩明显，需求稳中有升，供需格局有望好转。全年煤炭行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望回升至800-1000元/吨区间季节性震荡运行，并有望逐年上移。

港口、产地动力煤价格全面上涨。煤炭资源网数据显示，截至8月14日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于855元/吨，周环比上涨11元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于722元/吨，周环比上涨4元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于732元/吨，周环比上涨20元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于662元/吨，周环比上涨11元/吨。

大秦线、唐呼线运量周环比提升，环渤海港库存周环比下降、高于去年同期。本周大秦线周内日均运量环比上升6.3%至105.1万吨；唐呼线周内日均运量24.4万吨，周环比上升19.4%。截至8月14日，环渤海港口库存2046.5万吨，周环比下降96.1万吨(-4.5%)，同比增加188.9万吨( 10.2%)。

电厂周均日耗周环比下降，可用天数环比上升，化工需求环比微降。据CCTD数据，8月13日二十五省电厂日耗为596万吨，周环比下降47.2万吨，同比下降14.5万吨；周均日耗574.6万吨，周环比下降49.1万吨，同比下降39.8万吨；可用天数19.1天，周环比上升1天，同比下降1.1天。截至8月14日当周，化工行业合计耗煤705.25万吨，同比 3.1%，环比-1.2%。

供给收缩预期成为焦煤价格上行的核心驱动，价格短期有望快速上涨。供应端，产地各项检查频繁且严格，产地多数煤矿因检查、前期超产、解聘外包工程队以及自身井下条件不佳等因素持续压制开工。当前仍有5590万吨/年产能停产，产地供应偏紧格局短期仍难有改善。需求端，焦炭价格企稳，但钢铁企业盈利仍处于偏低水平，终端大幅补库存的积极性较弱。整体来看，安全事件驱动的供给收缩预期成为焦煤价格上行的核心驱动，考虑到陕北榆阳区大规模洗选煤厂停产排查叠加湖南煤矿瓦斯事故，进一步放大市场对于安全管控升级的预期，短期焦煤供给收缩的确定性较强，且金九银十旺季即将到来，价格短期有望快速上涨。

本周港口、产地焦煤价格上涨。据煤炭资源网数据，截至8月14日，京唐港主焦煤价格为2250元/吨，周环比上升70元/吨。截至8月14日，澳洲峰景矿北方港到岸价为243.9美元/吨，周环比上涨12.1美元/吨。产地方面，山西低硫周环比上涨66元/吨，山西高硫周环比上涨72元/吨，柳林低硫周环比上涨70元/吨，灵石肥煤周环比上涨50元/吨，济宁气煤周环比上涨30元/吨，长治喷吹煤周环比上涨100元/吨。

焦炭供需结构有所改善，价格上涨仍存博弈。供给端，受焦煤成本抬升影响，焦炭产能利用率周环比略有下降。但需求侧，铁水产量略有回升，焦企库存下降。焦炭供需结构有所好转。但考虑到钢铁企业盈利率仍处于低位，焦炭价格上涨仍存博弈。

本周焦炭价格环比持平。据iFind数据，截至8月14日，唐山二级冶金焦市场价报收于1630元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1465元/吨，周环比持平。港口方面，8月14日，天津港一级冶金焦价格为1870元/吨，周环比持平。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注昊华能源、潞安环能、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）受益焦煤供给收缩，建议关注淮北矿业、平煤股份、山西焦煤