近期，日本股市持续新高引发市场热议。

截至5月19日，日经225指数年内累计涨幅达到18.1%，成功突破了泡沫经济崩溃后的高点，创下1990年7月以来新高。东证Topix指数也连续上涨，同样创下了1990年资产泡沫破裂以来的最高水平。

为啥持续大涨？

综合多家券商研报及市场资料，原因可能包括：

1）“日特估”催化。

兴业证券分析指出，近期日本股市上涨，一方面是日本央行新任行长植田和男上任后继续维持政策宽松，打破市场此前对于货币政策正常化的预期。

但更重要的是，政策推动企业经营能力的改善和价值的修复，其中敦促企业对投资者提高回报、鼓励企业公开回购成为改革重要抓手。尤其是在今年3月底，东京证券交易所为了改变大量个股股价跌破净值的情况，发布《关于实现关注资金成本和股价经营要求》要求上市公司提高企业价值和资本效率从而提升股价后，日本股市开始掀起一波回购热潮。

据国泰君安研报，全球主要资本市场上市公司中，日本的上市公司PB小于1的企业数量占比是全球市场中最高的。

对比日本TOPIX指数，美国标普500指数，欧洲STOXX600指数，中国沪深300指数的成份股，日本东证指数成分股中市净率小于1的比例约为40%，显著高于STOXX600指数的23%、沪深300指数的16%以及标普指数的12%。

第二，宏观经济基本面有起色。

国泰君安指出，此前日本股市备受冷落，从1990年开始，日经指数从40000点一路下行，直到2015年在7000点附近触底，这是因为过去30年间日本GDP增长相当缓慢，并经历了严重的通缩时期。但从2012年开始，“安倍经济学”推动日本名义GDP重回增长轨道。当最新数据显示，日本第一季度GDP同比增长1.6%，跑赢预期0.7%和前值-0.1%。

第三，股神巴菲特为代表的外资机构大幅加仓

自2020年8月以来，巴菲特已经三次购买并扩大了对日本五大商社的股份持有量，包括伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事。

2022年秋，伯克希尔-哈撒韦又宣布将5家商社的持股比例分别提高至6%左右。

根据彭博数据显示，截至2022年底，伯克希尔-哈撒韦持有丸红6.8%的股份，三菱、三井住友和住友商社的股份均为6.6%，伊藤忠的股份则为6.2%。

此举也带火了“日特估”，据悉，“股神”公开表态力挺日股后，对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等华尔街大鳄也相继造访日本。4月份，海外交易者净买入220亿美元的日本股票和期货，外资流入达到了创纪录的水平。

对应到国内，映射哪些方向？

兴业证券指出，不止是日本股市，今年以来欧美股市也在持续走高，它们背后共同的原因可以归结为：1）政策驱动下的低估值修复；2）特色优势资产的重估。3）AI产业革命的浪潮。

其表示，回到A股，今年的“中特估”和“数字经济”两大主线，同样具备以上三大特征，以“中特估”为代表的低估值修复、特色资产重估，以及“数字经济”为代表的科创行情，不仅仅在A股演绎，同样是全球的共识。

中特估方面，其表示，随着“中特估”从此前的贝塔性的修复进入到内部轮动、分化阶段，结合“中特估”的三个投资范式（1、低估值、高分红；2、政策持续催化；3、景气修复预期），除了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当前可关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

数字经济方面，其表示，结合轮动强度、拥挤度、偏离度三个指标的判断，TMT本轮调整最剧烈的时候已经过去，已经到了价格比时间重要、可以寻找细分方向左侧布局的阶段，当前可关注：服务器、光模块、半导体、机器人、人工智能、运营商、金融科技等。

国泰君安提到，从“日特估”映射至国内，港股“中特估”行情或仍有持续性。通过分析“日特估”大涨的背后原因，其认为“中特估”行情持续性较强，主要包括以下三点原因：

1）央国企经营效益的提升是“中特估”行情延续的根本。政策推动央国企考核体系向“一利五率”转变，盈利中枢有望抬升。

2）港股重点央国企与A股及海外可比公司进行对比，具有明显的低估值优势。

3）对比美债收益率、中债收益率，即使考虑分红扣税后，港股高股息在“类现金”资产中仍具有较强吸引力。

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