事件：黄磷方面，①行业内最大湿法磷酸供应商瓮福集团计划停产，5月22日子公司瓮福化学宣布停产并上调净化磷酸报价。②据百川盈孚，截至2026年5月22日，国内黄磷市场价3.19万元/吨，同比上周 3.97%，本年涨幅 42.22%。氨纶方面，①根据钢联，截至5月22日，氨纶厂内库存为30天，较年初去化19天，已处于近三年最低分位水平。②同期氨纶40D价格3万元/吨，较上周持平，本年涨幅 27.7%。

湿法磷酸减产加速热法替代，供需偏紧撑黄磷价格上行

近期国内黄磷市场供需格局呈偏紧态势。需求方面，①湿法磷酸减产加速热法替代，提振原料黄磷需求。据百川盈孚，瓮福集团福建上杭基地、四川达州基地因原料短缺，计划停产，目前产量逐步降低中；5月22日，贵州瓮福化学有限责任公司宣布由于该司达州、紫金两大湿法净化磷酸工厂因原料短缺停产，故净磷出场承兑现汇各半报价上调3000元/吨，至35000元/吨。当前湿法磷酸原料硫磺价格持续高位运行，其相较于热法磷酸的价格优势已逐步收敛，且热法磷酸无需进一步净化可直接作为工业级磷酸使用，二者对于下游应用经济性相近，存在替代趋势。在近期湿法磷酸减产预期下，热法磷酸的替代有望加速，并带动原材料黄磷用量及价格上行。②草甘膦海外补库拉动出口。近期草甘膦海外下游阶段性战略补库启动，黄磷作为草甘膦核心成分，且不受磷肥出口限制影响，伴随南美等海外市场草甘膦需求集中释放，出口订单大增，黄磷需求或同步上升。供给方面，安全生产事故导致行业供给收紧。据百川盈孚，5月14日，贵州一黄磷工厂发生突发事故，该厂有4万吨黄磷产能，日产量约100吨，事故后4台黄磷电炉全部停产。黄磷需求端受双重因素拉动增长，供给端受突发事故冲击收缩，价格上行动力充足。

下游需求集中释放行业去库，供给优化看好氨纶价格弹性

据钢联数据，当前氨纶厂内库存为30天，较年初去化19天，已处于近三年最低分位水平。近期下游需求集中释放叠加长期以来的供给格局改善，库存持续去化，行业景气有望上行。需求端迎来传统纺织旺季。伴随“金三银四”到来，下游织造企业低位补库需求集中释放，带动氨纶采购量提升。根据钢联，2026年1-4月国内氨纶表观消费量累计同比 16%，行业需求延续高景气增长态势。同时，氨纶在下游纺织面料中的添加比例持续上行，平均添加量由过去3%–6%提升至当前8%，部分高端功能性面料中添加占比已突破20%；叠加医疗卫材、汽车内饰、智能穿戴等新兴应用领域持续扩容，长期需求增量空间充足。供给端落后产能加速出清。根据钢联，2023年5月以来行业毛利率承压亏损，中小低效产能加速出清，双良集团3.2万吨、杜钟新奥神3.6万吨、泰光化纤2.8万吨等相继关停退出。展望后续，行业扩产节奏明显放缓，根据百川盈孚，2026年行业预计新增产能5.5万吨、淘汰产能5.94万吨，合计净变化约-0.44万吨，同比-0.29%，较2023-2025年7.7%的CAGR显著降低，供给格局不断优化。据钢联数据，截至5月22日氨纶40D价格为3万元/吨，较2021年的7.9万元/吨峰值仍有较大向上空间。低库存背景下，厂商具备较强挺价能力，叠加供需格局的长期向好态势，我们看好氨纶价格向上弹性。

风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等