2025/5/6-2025/5/9上证指数1.92%，深证成指2.29%，轻工制造指数3.02%，在28个申万行业中排名第9；纺织服装指数3.47%，在28个申万行业中排名第6。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（3.91%），家居用品（3.3%），包装印刷（2.91%），造纸（2.17%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（5.39%），服装家纺（2.72%），饰品（2.67%）。

赛道/业绩高景气，关注内需新消费。1）新国货高成长，建议关注百亚/润本/豪悦护理。25Q1，百亚/润本/豪悦均实现业绩高增超预期，营收分别 30%/44%/42%，看好在个护领域国货崛起，关注拓份额/拓品类下国货成长带来的业绩&估值弹性。2）5.1前京东奥莱6店齐开，持续看好海澜之家打开第二成长曲线。5.1节前，京东奥莱于合肥/晋中/徐州/郑州/聊城/青岛落地6家新店，我们认为，伴随门店模型逐步跑通、运营团队调整及品牌池扩容，下半年京东奥莱开店有望提速。当下城市奥莱业态处于品&物业&消费者三方需求交汇的黄金成长期，我们看好海澜之家打开第二成长曲线。3）持续看好IP衍生品赛道机遇，建议关注泡泡马特、布鲁可、晨光股份。我们持续看好IP衍生品的增量需求，同时传统文具存在IP化升级空间，带来情绪需求量及单价提升，持续提示布鲁可和晨光股份机会。布鲁可 ：拼搭积木增量市场有望获得更强的客户基础预期，公司IP及产品矩阵扩充，客群拓宽中，H2新品节奏加速高增可期。晨光股份：生育政策的落地有望缓和市场对文具大盘的减量悲观情绪，深度内需 主业企稳反转 转型精神属性消费带来的增量弹性逻辑更加稀缺。

4月对美出口下降、对东南亚出口大幅增加，关注贸易关税下出口链抗风险能力。1）5月9日，海关总署发布数据，2025年4月，我国以美元计价出口总值同比增长8.1%，拆分国别看，4月对美出口-2.5%，对东南亚联盟国家出口 11.5%。2）1-4月，家具及零件出口累计同比-7.8%，服装/纺织纱线分别累计-1.5%/ 3.8%。

纺织制造：华鼎股份披露股份转让意向协议，持续推荐台华新材。华鼎股份披露股东表决权委托到期续签并签署转让股份意向协议公告，1）控股股东真爱集团与义乌金控、义乌经开、义乌顺和续签《表决权委托协议》，合计受托持有14.74%股权对应的表决权，委托期限为自协议生效之日起一年；2）签署转让股份意向协议，约定真爱集团及/或其指定的第三方应于本意向协议生效之日起3个月内，积极通过公开征集方式竞价受让义乌金控、义乌净开、义乌顺和的股份。运动户外产品对锦纶需求持续增加，持续推荐【台华新材】：公司的化学法再生尼龙产品PURECO已获得GRS认证，随着客户对接及产能爬坡有望于25年充分释放增量。中长期看，公司差异化产品占比持续提升，新增产能充裕，中长期成长路径清晰；同时建议关注【华鼎股份】。此外，关税影响下板块回调较多，建议低位关注份额具有持续提升能力的其他细分龙头：1）关税风险较低、新客户逐步放量的运动鞋制造龙头【华利集团】；2）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。

品牌服饰：建议关注：1）京东奥莱开店加速，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。

家居：补贴持续落地，估值修复空间显现。我们认为伴随补贴门槛提升，家居边际需求改善&格局改善可期。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。

造纸：持续推荐太阳纸业。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，预计公司25Q1文化纸盈利环比改善；25Q2预计兖州溶解浆搬迁项目完成，溶解浆产量环比增加，贡献增量利润；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。

风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。