继续来看，白酒类上市公司的财报，新疆伊力特实业股份有限公司（股票简称：伊力特）是新疆白酒龙头企业和浓香型白酒的典型代表，1999年9月在上交所主板上市。

伊力特拥有新疆最大的纯粮固态发酵白酒生产基地，具有成品酒生产能力5万吨/年，原酒储存能力15万吨。伊力特系列白酒是用天山雪水、伊犁河谷优质原粮，经陈年老窖发酵，长年陈酿，精心调制而成。

2025年前三季度，伊力特的营收同比下跌两成多，比2024年的下跌有明显加速的迹象。这并不是他们首次下跌了，除了2020年疫情突然爆发，当年下跌也是超过两成之外，2022年也出现了16.2%的较大幅度下跌，也就是说其营收下跌已经成为较为常见的现象。从2020年以来，其规模都没有超过2019年，也就是疫情前的水平，对现在的经营形式，他们是早就有心理准备的。

伊利特超过99%的业务都是白酒，其中高档白酒在七成左右，其他是中、低档的白酒。超过七成的产品都在新疆市场销售，新疆以外的市场大约在四分之一左右。我只喝过几次他们家的酒，都是新疆的朋友送的，平时我们一般在线下买不到这类商品，也很少特意在网上去购买这类商品。

净利润也是在2019年创下峰值之后就跌多涨少，但并没有出现过亏损，似乎还相对可控。

伊力特的毛利率在50%左右，这和我们看过的其他很多品牌的毛利率相比要低很多。不过，高低总是相对的，和其他一些传统行业相比，这也是暴利。2025年前三季度，49%的水平并不算这些年最低的，至少有三年都低于这一水平。

销售净利率和净资产收益率和上一次低谷期，也就是2022年的水平差不多，甚至还略好一些。也就是说，对于现在的表现，伊力特可能早就有心理准备的，至少不会像水井坊那样措手不及。

2021年的主营业务盈利空间为23.7个百分点，之后都没有超过这一水平。不过，2022年为13.7个百分点，是最近这几年中最低的。2025年前三季度19.8个百分点，高于2024年和2022年，本次营收的大幅下跌，对主营业务盈利能力的影响并不是特别大。

这和伊力特的期间费用占营收比仅比2021年高有很大的关系，可以说是前几年试着加大销售投入没有效果，现在正在重新调整营销战略，也可以说，在较早就出现下跌后，他们已经摸索出一条在相对的低位也能维持盈利状态的模式。

是不是其他同行也会逐步和伊力特一样，摸索出一条在营收下跌，至少是增长较慢的环境中生存的方式呢？不见得所有的同行都能成功，但大部分应该就是这样，因为已经没有更好的办法了。

在其他收益方面，2022年以来都是净收益状态，2025年前三季度信用减值损失方面竟然净收益了8000多万元，这显得很不正常，因为他们已经好些年都没有发生大额信用减值损失了，甚至他们都几乎没有应收账款，由于季报的细节有限，我们暂时无法提供这方面更多的细节供大家参考。

分季度来看，营收增长和下跌差不多四至五个季度轮换一次。本次下跌是从2024年三季度就开始了，已经持续了五个季度。也就是说，2025年三季度正处于螺旋下跌之中，单季的营收创下了近11个季度的新低。形势还是有点严峻的。

形势严峻的另一个体现是以前的每个季度都在盈利。2025年三季度却出现了亏损，虽然现在看起来亏损的额度还不算大，但这种趋势确实让人感到有点和以前的下跌不太相同的味道。

还好，每个季度的主营业务都是盈利状态，由于一季度是其传统旺季，其主营业务盈利空间都是接近30个百分点的表现，二季度形势也不错，近10个百分点，但是三季度前两年是接近20个百分点的水平，2025年三季度就下跌至不到五个百分点的水平了，确实是在最近一个季度形势有恶化的迹象。

在2022年，也出现过经营活动的现金流净流出的情况，2025年前三季度是更大金额的净流出，其他年份都能够维持净流入的状态，只是流入的金额已经远不及2019年了。至于说固定资产类的投资，我们一致认为这并不重要，对伊利特来说，仍然是这个态度。

资产负债率并不高，哪怕是2025年三季度末有所增长，仍然不算高，其流动比率也是优秀级的表现，但速动比率从2024年末以来就偏低，2025年三季度末也有所下降，这当然是存货增长太快导致的，我们还是有必要看一下。

我们在前面就说过，伊力特这些年的营收并没有明显增长，甚至还略有萎缩，但是其存货的规模持续增长，存货周转天数几乎翻倍，这当然导致存货的规模太大，流动比率和速动比率的差异过大，不管愿不愿意，后续期间都需要产销系统，也就是根据市场的表现调整产能，不能够盲目的生产，就算是年份酒，也要控制着储藏，不能都放得成了年份酒。

伊力特前几年已经就试着通过应收款的方式在销售商品了，2025三季节末的应收账款的规模增长还不低，比好多同行要明显很多，这种尝试是事其应对行业下行的无奈之举，应该是他们觉得这样可行才搞的。

这方面当然多占用了部分营运资金，再加上存货方面的占用增加，就导致了经营活动的现金流出现净流出的情况，这是正常现象。

伊力特的表现当然称不上好，但是从其更早出现下跌，至少是增长变慢，尝试出的经验看，可能给同行们探索出一条面对行业大变革的应对措施，至少和其规模接近的这些酒企，是可以借鉴的。

至于说面对这样的形势，伊力特以后会采取什么样的经营策略，现在不好说。我个人觉得，如果这类公司逐步失去了增长空间的话，有可能部分酒企会选择退市后轻量化经营，但现在说这些可能有点早。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！