2025Q3量价共振兑现，公司收入与盈利能力环比双升。终端需求持续回暖，公司晶圆出货增长叠加ASP水平提升，2025Q3收入环比 12.2%至6.35亿美元，高于前期指引中值，毛利率环比 2.6pct至13.5%，高于前期指引上沿。分下游看，公司2025Q3消费电子/工业与汽车/通讯/计算占比分别为64.1%/21.7%/12.6%/1.6%。公司产能释放、提价及产品结构调整将持续，预计2025Q4收入6.5~6.6亿美元（YoY 20.6%~22.4%，QoQ 2.3%~3.9%），预计毛利率在12%~14%之间（港股指引）。

技术节点切换与产能释放将共同形成结构性α，新增放量具备超越行业周期的弹性。2025Q3公司整体产能利用率为109.5%（同比 4.2pct，环比 1.2pct），８寸产能已处于满载状态；12寸九厂一期仍处于持续爬坡阶段，将在明年继续贡献增量供给，使公司在需求偏紧环境下具有更大的产能配置弹性，可优先排产毛利水平更高的产品，从结构端提升盈利质量。2026年40nm工艺平台有望进入量产窗口，技术节点切换带来的单片价值提升将与新增产能释放叠加，有望构成区别于行业周期的独立增长来源。

华力微收购流程按计划推进，强化工艺布局与产能规模。8月31日公司公告拟收购上海华力微97.4988%股权，华力旗下8寸五厂与12寸六厂产线可与公司现有平台互补，收购完成后公司将同时具备更大规模的12寸产能与更完整的制程覆盖。标的当前已稳定盈利，折旧压力已基本释放，预计收购将带来直接的收入和利润增量。双方将在工艺优化、良率提升及器件结构创新等方面协同明显，将加速技术迭代并巩固公司在逻辑与特色工艺领域的竞争力。

风险提示：行业景气度不及预期；外部贸易环境存在不确定性；扩产节奏不及预期；行业竞争加剧。