|公司研究|$爱旭股份(SH600732)$#社区牛人计划##盘逻辑：深度解析，理清投资思路##硅能源、光伏设备延续涨势，如何应对？#

【摘要】

从3月政府工作报告首提整治内卷式竞争，到6月新版《反不正当竞争法》修订出台，再到7月中央财经委会议首提统一政府行为尺度，政策层面直指产业痛点。尤其光伏行业当前内卷问题突出，产能过剩供需错配，产品同质化竞争，导致企业纷纷陷入低价竞争，产业链价格大幅下挫。

技术进步始终是光伏企业的核心竞争力，电池片环节承担着光伏技术进步的重任，新型电池技术量产效率持续提升，各技术路线均需要持续技术迭代以维持自身产线竞争力，与此同时去银无银化技术突破，进一步加速了电池片环节的产线升级迭代进程。

事件：爱旭股份发布业绩预告，预计2025年半年度净利润-1.7亿元至-2.8亿元；扣非净利润为-4.1亿元至-5.2亿元。

结合一季度净利润亏损3亿元，预计单二季度净利润盈利0.2亿元至盈利1.3亿元。

解读：伴随全球市场对BC组件价值认同度的提升，ABC组件高功率、高安全、高美观等优势逐渐显现，公司围绕ABC产品创新打造的以价值定价的商业模式已逐步得到市场认可。公司精准细分价值市场、价值场景，优化产品结构，ABC组件产销两旺，通过深耕欧澳日等高价值市场、高价值场景，海外销售占比显著提升，公司整体毛利率持续向好。

公司不断提升运营效率，产品成本、期间费用持续下降、存货跌价损失大幅改善，2025年上半年经营业绩较去年同期实现了较大幅度增长。公司致力于技术创新，不断提升ABC产品的技术、质量、安全标准，加大ABC产品的市场占有率，强化ABC技术的全球断代领先优势，与光伏产业同仁合力营造健康、可持续发展的BC产业生态。

公司BC技术布局领先

目前，爱旭股份实现了ABC方面全环节的技术突破，截至2024年12月31日，公司累计申请专利2649项，取得授权专利1310项，其中授权发明专利314项，公司已申请有关ABC的专利1011项，取得授权340项，在N型BC专利技术领域取得专利领先地位。

全环节的技术突破保障了公司ABC产品充分发挥优势，例如电池环节，此前BC电池制备基本上都是采用一步法来同时制备p、n区的隧穿氧化层、甚至包括多晶硅层，爱旭发展的两步法制备钝化接触膜层的技术路径不仅消除了p区更高温制备对n区的不利影响，而且更重要的是实现了p、n区隧穿层和掺杂层的分别制备，方便实现p、n区各自的钝化接触的最优化，为ABC电池量产效率超过27%创造了必要条件。此外，ABC产品目前在抗隐裂、热斑等功能上优势更明显。

目前公司电池片良率大概在97%-98%，组件良率在99%以上，随着开工率提升，公司成本降低明显。根据《背接触（BC）电池技术白皮书》，当前BC的制造成本与TOPCon陒比差异已经控制在5分/W以内，且未来成本仍有进一步下降的空间。

爱旭股份第三代“满屏”系列组件产品通过精准叠焊、汇流条后置等技术革新，有效增大组件正面发电面积，实现功率的进一步提升，量产交付效率最高可达25.2%，持续巩固了公司在N型ABC组件产品竞争力和行业引领地位。2025年3月起，公司基于“满屏”技术的第三代N型ABC组件产品正式交付，陒同版型可较二代ABC组件功率增加15W以上，美观度及发电性能全面提升。

产能方面，爱旭股份布局了珠海、义乌、济南三大产能基地，截止目前已经投产的ABC电池组件产能基地规模达18GW左右。其中珠海基地部分产陑已经完成了满屏组件的改造，济南基地在2024年末投产了部分组件产能，同时电池车间已完成封顶，预计2025年下半年一期工程全面开始投产。

同时，公司拟募集资金35亿元，其中30亿元用于义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目（总投资额85.16亿元），5亿元用于补充流动资金。预计公司2025年底ABC组件产能将达35GW，本次募投项目将使公司补齐15GW的电池产能缺口。

鉴于公司一季度末资产负债率为86%，预计本次定增将使其下降9.6个百分点，大幅缓解资金压力，改善经营质量。

BC为代表的光伏新技术逐步成为行业破局的重要路径

根据Infolink，目前BC组件在中国内地集中式/分布式市场售价相比TOPCon高16%/19%，在欧洲户用市场售价相比TOPCon高50%，对比成本增加不到10%，盈利优势明显。

主链企业加速速BC产能布局。隆基绿能预计2025年底HPBC2.0电池、组件产能将达到50GW，爱旭股份珠海10GWABC电池及组件项目已满产，并积极推进义乌15GWABC电池及组件项目和山东济南10GWABC电池及组件项目。除了两个BC龙头企业，晶澳科技、协鑫集成、高景太阳能、英发德耀、平煤隆基、创维光伏等也以合作方式进行BC产能布局。

设备端产品迭代助力力BC走向量产。BC电池因正负极都在电池背面，需要对背面p+/n+区域实现高精度隔离，图形化是决定其从实验室走向量产的核心工艺，与传统光刻工艺陒比，激光图形化在精度、成本、产能方面均实现了大幅改善，推动BC向低成本可量产精度方向发展，其中帝尔激光BC激光微刻蚀系列设备已批量销售，其余激光企业（如海目星）也在积极跟进。

此外，捷佳伟创研发XBC电池激光开膜设备以及电池测试分选设备，拉普拉斯专注于各类热制程、镀膜及配套自动化设备，奥特维的BC电池印刷/印胶设备获得批量量产订单。

辅材端企业配合研发相关材料。福斯特为BC电池组件封装配套开发多款产品，包括低克重共挤POE胶膜、BC电池绝缘胶、BC组件用PI膜和BEC-201P系列隔离条等；宇邦新材的多层复合焊带目前在客户的应用端已通过验证，进入批量应用阶段；聚和材料、帝科股份、博迁新材均积极布局贱金属产品。

小结

公司盈利能力改善，持续研发创新，已经构建了“专利-量产-生态”三位型的护城河，随着行业“反内卷”不断深化，以及BC组件渗透率的提升，爱旭股份的竞争优势有望进一步增强。

参考研报