盈利预测

核心观点

事件：华统股份发布2025年半年度业绩预告，2025H1公司预计实现归母净利润7500-9000万元，实现扣非归母净利润6000-7800万元，同比实现扭亏转盈。其中2025Q2预计实现归母净利润4100-5600万元（yoy 6.68%-45.91%）。

养殖盈利驱动扭亏，Q2归母净利润预计增长稳健。2025H1公司预计实现归母净利润7500-9000万元，同比实现扭亏，其中2025Q2预计实现归母净利润0.41-0.56万元（yoy 6.68%-45.91%）。成本端，2025年3月完全成本下降至13.9元/公斤，相较于2024年底15.2元/公斤，下降了8.55%。Q2商品猪销售均价从14.8元/公斤逐步下降至14.2元/公斤。2025H1共出栏生猪127.12万头（yoy-4.88%），其中商品猪和种猪共出栏123.81万头（yoy 8.86%）；仔猪出栏3.31万头（yoy-83.37%）。

降本增效进入兑现期，养殖成本持续优化。（1）育种升级：公司2022年计划将育种体系调整为以法系为主，打造公司自身的高繁体系，具备更好的成本优势。截至4月29日，公司psy在25左右，断奶仔猪成本平均每头300元左右。父母代换种预计今年能够全部更新完毕，psy有望提升到26-27区间，断奶仔猪成本有望下降到平均每头260元左右。（2）代养模式逐步放量：截至4月29日，公司代养存栏16万头左右，今年全年出栏目标不低于40万头，代养比例预计占比15%左右，贡献主要育肥端增量。（3）效率提升：公司加强精细化管理，加大信息化、数字化在生产中的应用，有效提升养殖和人力效率，逐步降低养殖成本。（4）定增落地：公司16亿定增项目已经落地，将有效降低资产负债率和财务成本。

投资建议：公司实现生猪全产业链布局，传统屠宰业务稳健，是浙江省生猪屠宰龙头企业；生猪养殖板块产能持续释放，弹性较充足，养殖成本下降逐步兑现且具备产销地价格优势，是生猪周期布局的优秀标的；肉制品加工业务不断深入，具备拳头产品和产业链资源。我们预计公司2025-2027年实现营收108.92/123.27/138.8亿元，分别同比增长20%/13%/13%；实现归母净利润2.28/4.41/7.52亿元，分别同比增长213%/93%/71%；对应PE估值分别为36.9/19.1/11.2X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；监管政策变化；生猪价格波动风险；养殖产能释放不及预期；养殖业务盈利不及预期；政府补贴减少；利润率提升不及预期